Capitolia
只看一年的市盈率可能会误导。衰退压低利润，繁荣抬高利润。需要更长期的参照。
经济学家罗伯特·希勒提出一个办法：拿价格和过去十年的平均利润比，并扣除通胀。
这就是CAPE，也叫希勒市盈率。它平滑了周期，用整整十年来看公司。
对美国市场来说，它的历史平均值在十六到十七左右。
一九二九年，它超过三十。一九九九年底，达到四十四，创下纪录。两个顶峰，两次崩盘。
反过来看：CAPE四十，就是百分之二点五的盈利收益率。CAPE十，就是百分之十。
CAPE高，平均预示着接下来十年回报更低。这种关系在长期里看得出来。
但它说明不了时机。一个市场可以贵上好几年，还继续上涨。
第二个参照：无风险利率。就是最安全的借款能带来的回报，一般是借给一个稳健的国家。
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下载于App Store一切都以它为基准来衡量。如果不冒风险也能拿到同样多，为什么要冒风险？
它一上升，其他一切都变得不值钱。假设每年一百欧元，永远拿下去。按百分之五，这笔现金流值两千欧元。
按百分之六，它只值大约一千六百六十七欧元。一个点的利率，六分之一的价值就没了。
第三个参照：股票风险溢价。就是股票必须比无风险利率多带来的回报。
举个例子：如果预期股票回报百分之七，无风险利率三，溢价就是四个百分点。
没人能直接观察到它。只能估计，按不同方法，大多在三到六个点之间。这是金融里争论最多的数字之一。
溢价很薄时，股票就贵。溢价很厚时，股票为你承担的风险付了好价钱。
最后一个参照：托宾q，以经济学家詹姆斯·托宾命名。拿股市上的价值和重建这家公司的成本比较。
如果q大于一，与其买公司不如去创办公司。如果小于一，与其自己建，不如在股市上买。
这个参照有局限：一个品牌、一个软件、一项专利，很难按重置成本来估算。
这些参照没有一个能用来猜下个月。它们是用来知道自己从哪里出发的。
从一个贵的市场出发，并不是死路。但它提醒你少期待一点，准备好承受更多的颠簸。