Capitolia
前面讲的方法都假设有利润，或者至少有现金流。如果没有呢？
第一种情况：一家在亏钱、但增长很快的公司。我们估的不再是利润。估的是一个承诺。
亚马逊在一九九七年上市。它的第一个年度盈利直到二零零三年才出现。
于是人们看别的东西：营业额，它的增长，每个客户带来多少钱，吸引一个客户要花多少。
最重要的是，按情景来推理。假设有十分之一的机会某天值一百亿，十分之九的机会一文不值。
期望价值是十亿。但十次里有九次，结果是零。这是一张认真的彩票。
第二种情况：什么都不付的资产。黄金，一幅画，一个数字代币。
没有租金，没有分红，没有利息。没有可以折现的现金流。DCF无话可说。
它们的价格只取决于下一个买家愿意付多少。以及所有人对它的信心。
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下载于App Store黄金有几千年的信心。一幅画，有稀缺和品味。一个代币，常常只有一时的热情。
可以持有这些资产来分散或者保护自己。但没法靠计算它们的现金流来判断贵不贵。
第三种情况：独角兽。估值超过十亿美元的非上市初创公司。
这个词是二零一三年一位投资人艾琳·李发明的。那时候，它们很少见，就像这种动物。
这十亿是怎么来的？举个例子：一只基金花一亿买了公司百分之十。由此推算整家公司值十亿。
但这一亿常常附带保护条款，比如出售时先拿回钱。显示的十亿美化了现实。
而且这个价格只是一个买家、为一小部分付的。不是整个市场每天在付。
然后是倒退。钱变少的时候，新一轮融资的价格就会更低。
WeWork是最有名的例子。二零一九年私募估值四百七十亿美元，同一年放弃了上市。
二零二三年，它在美国申请破产。只要没有别人付这个价，私募估值就只是一种意见。
在这三种情况下，没有任何计算能给出清楚的答案。要接受这一点，并调整下注的大小。
没法估值的时候，至少可以设限：只投入自己能接受全部亏掉的钱。