As referências longas

Um PER de um só ano pode enganar. Uma recessão esmaga os lucros, um boom incha-os. São precisas referências mais longas.

O economista Robert Shiller propõe uma solução: comparar o preço com a média dos lucros dos últimos dez anos, corrigidos da inflação.

É o CAPE, a que também se chama PER de Shiller. Alisa os ciclos, e olha para as empresas durante uma década inteira.

Para o mercado americano, a média histórica anda à volta de dezasseis ou dezassete.

Em mil novecentos e vinte e nove, passa os trinta. No fim de mil novecentos e noventa e nove, chega aos quarenta e quatro, o recorde. Dois topos, duas quedas.

Vire-o: um CAPE de quarenta são dois e meio por cento de rendimento dos lucros. Um CAPE de dez são dez por cento.

Um CAPE elevado anuncia, em média, rendimentos mais fracos nos dez anos seguintes. A ligação vê-se em períodos longos.

Mas não diz nada sobre o momento. Um mercado pode ficar caro durante anos, e continuar a subir.

Segunda referência: a taxa sem risco. É o que rende o empréstimo mais seguro possível, em geral a um Estado sólido.

No app, este capítulo é animado e narrado, cartão a cartão. Começar o teste grátis.

Baixar naApp Store

Tudo se mede em relação a ela. Porquê correr um risco, se se pode receber o mesmo sem risco?

Quando sobe, tudo o resto vale menos. Digamos cem euros por ano, para sempre. A cinco por cento, este fluxo vale dois mil euros.

A seis por cento, já só vale cerca de mil seiscentos e sessenta e sete euros. Um ponto de taxa, e desaparece um sexto do valor.

Terceira referência: o prémio de risco das ações. É o que as ações têm de render a mais do que a taxa sem risco.

Para o exemplo: se se esperam sete por cento das ações, e o sem risco paga três, o prémio é de quatro pontos.

Ninguém o observa diretamente. Estima-se, quase sempre entre três e seis pontos conforme os métodos. É um dos números mais discutidos das finanças.

Quando o prémio é magro, as ações estão caras. Quando é largo, pagam bem o risco que se corre.

Última referência: o q de Tobin, do nome do economista James Tobin. Compara-se o valor em Bolsa com o custo de reconstruir a empresa.

Se o q passar de um, mais vale criar empresas do que comprá-las. Se estiver abaixo de um, mais vale comprá-las em Bolsa do que construí-las.

Esta referência tem limites: uma marca, um software, uma patente medem-se mal em custo de substituição.

Nenhuma destas referências serve para adivinhar o mês que vem. Servem para saber de onde se parte.

Partir de um mercado caro não condena. Mas convida a esperar menos, e a preparar-se para mais solavancos.