Долгие ориентиры

P/E за один год может обмануть. Рецессия давит прибыль, бум её раздувает. Нужны ориентиры подлиннее.

Экономист Роберт Шиллер предлагает решение: сравнивать цену со средней прибылью за последние десять лет, с поправкой на инфляцию.

Это CAPE, его ещё называют P/E Шиллера. Он сглаживает циклы и смотрит на компании за целое десятилетие.

Для американского рынка его историческое среднее — около шестнадцати-семнадцати.

В тысяча девятьсот двадцать девятом году он превышает тридцать. В конце девяносто девятого достигает сорока четырёх, своего рекорда. Две вершины, два обвала.

Переверните его: CAPE сорок — это два с половиной процента доходности прибыли. CAPE десять — десять процентов.

Высокий CAPE в среднем предвещает более низкую доходность в следующие десять лет. Связь видна на долгом отрезке.

Но о моменте он ничего не говорит. Рынок может годами оставаться дорогим и продолжать расти.

Второй ориентир: безрисковая ставка. Столько приносит самый надёжный заём, обычно прочному государству.

В приложении эта глава анимирована и озвучена, карточка за карточкой. Попробовать бесплатно.

Загрузите вApp Store

Всё меряется относительно неё. Зачем рисковать, если столько же можно получить без риска?

Когда она растёт, всё остальное дешевеет. Допустим, сто евро в год навсегда. При пяти процентах этот поток стоит две тысячи евро.

При шести процентах — уже около тысячи шестисот шестидесяти семи евро. Один пункт ставки, и шестая часть стоимости исчезает.

Третий ориентир: премия за риск акций. Столько акции должны приносить сверх безрисковой ставки.

Для примера: если от акций ждут семь процентов, а безрисковое платит три, премия — четыре пункта.

Напрямую её никто не наблюдает. Её оценивают, чаще всего от трёх до шести пунктов в зависимости от метода. Это одно из самых спорных чисел в финансах.

Когда премия тонкая, акции дороги. Когда широкая, они хорошо оплачивают принятый риск.

Последний ориентир: коэффициент Тобина, по имени экономиста Джеймса Тобина. Биржевую стоимость сравнивают со стоимостью воссоздания компании.

Если коэффициент больше единицы, выгоднее создавать компании, чем покупать. Если меньше, выгоднее купить на бирже, чем строить.

У этого ориентира есть пределы: бренд, программу, патент трудно оценить по стоимости замены.

Ни один из этих ориентиров не угадывает следующий месяц. Они нужны, чтобы знать, откуда стартуешь.

Старт с дорогого рынка — не приговор. Но это повод надеяться на меньшее и готовиться к большей тряске.