Patokan jangka panjang

PER satu tahun saja bisa menipu. Resesi menekan laba, masa jaya menggelembungkannya. Butuh patokan yang lebih panjang.

Ekonom Robert Shiller mengusulkan solusi: membandingkan harga dengan rata-rata laba sepuluh tahun terakhir, disesuaikan inflasi.

Itulah CAPE, yang juga disebut PER Shiller. Ia menghaluskan siklus, dan melihat perusahaan sepanjang satu dekade.

Untuk pasar Amerika, rata-rata historisnya sekitar enam belas atau tujuh belas.

Tahun seribu sembilan ratus dua puluh sembilan, ia melewati tiga puluh. Akhir tahun sembilan puluh sembilan, mencapai empat puluh empat, rekornya. Dua puncak, dua krisis.

Balik: CAPE empat puluh berarti hasil laba dua setengah persen. CAPE sepuluh berarti sepuluh persen.

CAPE tinggi menandakan, rata-rata, hasil lebih rendah dalam sepuluh tahun berikutnya. Kaitannya terlihat dalam periode panjang.

Tapi ia tidak mengatakan apa pun soal waktunya. Pasar bisa tetap mahal bertahun-tahun, dan terus naik.

Patokan kedua: suku bunga tanpa risiko. Itulah hasil pinjaman paling aman, biasanya kepada negara yang kuat.

Di aplikasi, bab ini dianimasikan dan dinarasikan, kartu demi kartu. Mulai uji coba gratis.

Unduh diApp Store

Semuanya diukur terhadapnya. Kenapa mengambil risiko, kalau bisa mendapat sama banyak tanpa risiko?

Saat ia naik, semua yang lain bernilai lebih kecil. Katakanlah seratus euro per tahun, selamanya. Dengan lima persen, aliran ini bernilai dua ribu euro.

Dengan enam persen, ia hanya bernilai sekitar seribu enam ratus enam puluh tujuh euro. Satu poin bunga, dan seperenam nilainya hilang.

Patokan ketiga: premi risiko saham. Itulah yang harus dihasilkan saham di atas suku bunga tanpa risiko.

Sebagai contoh: kalau diharapkan tujuh persen dari saham, dan yang tanpa risiko membayar tiga, preminya empat poin.

Tidak ada yang mengamatinya langsung. Ia diperkirakan, biasanya antara tiga dan enam poin tergantung metodenya. Ini salah satu angka paling diperdebatkan dalam keuangan.

Saat premi tipis, saham mahal. Saat lebar, saham membayar risikonya dengan baik.

Patokan terakhir: q Tobin, dari nama ekonom James Tobin. Nilai di bursa dibandingkan dengan biaya membangun ulang perusahaannya.

Kalau q lebih dari satu, lebih baik mendirikan perusahaan daripada membelinya. Kalau di bawah satu, lebih baik membelinya di bursa daripada membangunnya.

Patokan ini punya batas: merek, perangkat lunak, paten sulit dihitung sebagai biaya penggantian.

Tidak ada patokan ini yang berguna untuk menebak bulan depan. Gunanya untuk tahu dari mana kita mulai.

Mulai dari pasar yang mahal bukan vonis. Tapi itu mengajak berharap lebih sedikit, dan bersiap untuk lebih banyak guncangan.