المعالم الطويلة

مضاعف الربحية على سنة واحدة قد يخدع. الركود يسحق الأرباح، والازدهار ينفخها. يلزم معالم أطول.

الاقتصادي روبرت شيلر يقترح حلّاً: مقارنة السعر بمتوسّط أرباح السنوات العشر الأخيرة، مصحّحة بالتضخّم.

إنه الـCAPE، الذي يُسمّى أيضاً مضاعف شيلر. يملّس الدورات، وينظر إلى الشركات على عقد كامل.

للسوق الأمريكية، يدور متوسّطه التاريخي حول ستّة عشر أو سبعة عشر.

في ألف وتسعمئة وتسعة وعشرين، تجاوز ثلاثين. وفي نهاية ألف وتسعمئة وتسعة وتسعين، بلغ أربعة وأربعين، رقمه القياسي. قمّتان، وانهياران.

اقلبه: CAPE من أربعين يعني اثنين ونصفاً في المئة عائد أرباح. وCAPE من عشرة يعني عشرة في المئة.

الـCAPE المرتفع يُنذر، في المتوسّط، بعوائد أضعف على السنوات العشر التالية. والصلة تُرى على المدى الطويل.

لكنه لا يقول شيئاً عن التوقيت. السوق قد تبقى غالية لسنوات، وتواصل الارتفاع.

المعلَم الثاني: الفائدة بلا خطر. إنها ما يدرّه أكثر القروض أماناً، عادة لدولة متينة.

في التطبيق، هذا الفصل متحرك ومروي، بطاقة بعد بطاقة. ابدأ التجربة المجانية.

حمّله منApp Store

كل شيء يُقاس بالنسبة إليها. لماذا نخاطر، إذا كان يمكن قبض القدر نفسه دون خطر؟

حين ترتفع، يساوي كل الباقي أقل. لنقل مئة يورو في السنة، إلى الأبد. بخمسة في المئة، يساوي هذا التدفّق ألفي يورو.

بستّة في المئة، لم يعد يساوي إلا حوالي ألف وستّمئة وسبعة وستّين يورو. نقطة فائدة، ويختفي سدس القيمة.

المعلَم الثالث: علاوة مخاطر الأسهم. إنها ما يجب أن تدرّه الأسهم زيادة على الفائدة بلا خطر.

للمثال: إذا انتظرنا سبعة في المئة من الأسهم، وكانت الفائدة بلا خطر ثلاثة، فالعلاوة أربع نقاط.

لا أحد يلاحظها مباشرة. نقدّرها، غالباً بين ثلاث وستّ نقاط حسب الطرق. إنها من أكثر الأرقام نقاشاً في المال.

حين تكون العلاوة رقيقة، تكون الأسهم غالية. وحين تكون واسعة، تدفع جيّداً ثمن الخطر المتّخذ.

المعلَم الأخير: كيو توبين، نسبة إلى الاقتصادي جيمس توبين. نقارن القيمة في البورصة بكلفة إعادة بناء الشركة.

إذا تجاوز الكيو واحداً، فالأفضل إنشاء الشركات بدل شرائها. وإذا كان تحت واحد، فالأفضل شراؤها في البورصة بدل بنائها.

لهذا المعلَم حدوده: علامة تجارية، أو برنامج، أو براءة، يصعب تقديرها بكلفة الاستبدال.

لا واحد من هذه المعالم يصلح لتخمين الشهر المقبل. إنها تصلح لمعرفة من أين ننطلق.

الانطلاق من سوق غالية لا يحكم علينا. لكنه يدعو إلى أمل أقل، والاستعداد لهزّات أكثر.