Capitolia
一九零零年，在巴黎，一位年轻的数学家答辩了一篇关于股市的论文。他叫路易·巴舍利耶。
他的论文题为《投机理论》。答辩委员会里坐着伟大的数学家亨利·庞加莱。
巴舍利耶把价格描述成一连串随机的小步。他由此推出了布朗运动的数学。
比阿尔伯特·爱因斯坦早了五年，后者是独立地用它来解释液体中粒子的运动。
然而，巴舍利耶几乎被遗忘了半个世纪。五十年代，经济学家才重新发现了他。
他的想法有个名字：随机游走。明天的价格，就是今天的价格，加上一个无法预测的噪音。
每天抛一枚硬币。正面，价格涨一欧元。反面，跌一欧元。然后把曲线画出来。
它和真正的股价图惊人地相似。有趋势，有高峰，有低谷。可一切都是随机的。
如果价格是随机游走的，那么过去的图形就说明不了未来。
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下载于App Store一九七零年，经济学家尤金·法马给这个想法赋予了现代形式：市场有效性。
如果价格已经反映了可获得的信息，市场就是有效的。用人人都知道的东西，是赢不了市场的。
法马区分了三种形式。弱式：过去的价格不能用来预测未来的价格。
半强式：所有公开的信息，业绩、新闻、公告，都已经在价格里了。几分钟就会反映进去。
强式：连秘密信息都已经在价格里。几乎没人相信。内幕交易能赚钱，所以才被禁止。
一个老笑话概括了这个想法。一位经济学家看到地上有张钞票。他不弯腰：如果是真的，早就有人捡走了。
这个笑话夸张了。但在市场上，地上的钞票确实很少，而且很快就被捡走。
实际的结果是：扣掉费用之后，大多数主动型基金经理都跑不赢他们的指数。
这就是指数基金兴起的理由。如果赢不了市场，不如便宜地把整个市场买下来。
但泡沫提出了一个问题。如果价格总是对的，它们怎么会翻倍，然后崩盘？
罗伯特·希勒回答说，市场会狂热，而且在很长的时间尺度上，有时能看出它要来。
二零一三年，诺贝尔奖同时颁给了法马、希勒和拉尔斯·彼得·汉森。他们的观点部分是对立的。
这并不矛盾。几天之内，价格几乎无法预测。几年之后，过度的部分往往最终会被修正。
两人都对，各自在自己的时间尺度上。
对储户来说，教训有两层：不要押注明天，也要警惕那些好得不像能持久的价格。