Основания

В тысяча девятисотом году в Париже молодой математик защищает диссертацию о бирже. Его зовут Луи Башелье.

Его диссертация называется «Теория спекуляции». В комиссии сидит великий математик Анри Пуанкаре.

Башелье описывает цены как последовательность маленьких случайных шагов. Он выводит из этого математику броуновского движения.

За пять лет до того, как Альберт Эйнштейн сделает это сам, чтобы объяснить движение частиц в жидкости.

И всё же Башелье почти забыт на полвека. Экономисты открывают его заново в пятидесятые.

У его идеи есть название: случайное блуждание. Завтрашняя цена — это сегодняшняя плюс непредсказуемый шум.

Подбрасывайте монету каждый день. Решка — цена прибавляет евро. Орёл — теряет евро. И нарисуйте кривую.

Она удивительно похожа на настоящий биржевой график. С трендами, вершинами, провалами. Хотя всё — случай.

Если цены идут случайным блужданием, то рисунки прошлого ничего не говорят о будущем.

В приложении эта глава анимирована и озвучена, карточка за карточкой. Попробовать бесплатно.

Загрузите вApp Store

В тысяча девятьсот семидесятом году экономист Юджин Фама даёт этой идее современную форму: эффективность рынков.

Рынок эффективен, если цены уже отражают доступную информацию. Рынок не обыграешь тем, что знают все.

Фама различает три формы. Слабая: прошлые цены не позволяют предсказывать будущие.

Полусильная: вся публичная информация — результаты, новости, объявления — уже в цене. Она попадает туда за мгновения.

Сильная: даже тайная информация была бы в цене. В это почти никто не верит. Инсайдерская торговля приносит доход, поэтому её и запрещают.

Старая шутка подытоживает идею. Экономист видит купюру на земле. Он не наклоняется: будь она настоящей, её бы уже подобрали.

Шутка преувеличивает. Но на рынках купюры на земле редки, и их быстро подбирают.

Практическое следствие: большинство активных управляющих после комиссий справляются хуже своего индекса.

Этот довод и поднял индексные фонды. Если рынок не обыграть, лучше купить его целиком, недорого.

Но пузыри ставят вопрос. Если цены всегда справедливы, как они могут удвоиться, а потом рухнуть?

Роберт Шиллер отвечает, что рынки разгоняются и что иногда это видно заранее, на долгих отрезках.

В две тысячи тринадцатом году Нобелевскую премию вместе получают Фама, Шиллер и Ларс Питер Хансен. За отчасти противоположные идеи.

Это не противоречие. На горизонте нескольких дней цены почти непредсказуемы. За годы перегибы часто исправляются.

Оба правы, каждый на своём масштабе времени.

Урок для вкладчика двойной: не ставить на завтра и остерегаться цен, которые кажутся слишком красивыми, чтобы длиться.