Fondasi

Pada tahun seribu sembilan ratus, di Paris, seorang matematikawan muda mempertahankan disertasi tentang bursa. Namanya Louis Bachelier.

Disertasinya berjudul Teori Spekulasi. Di antara pengujinya ada matematikawan besar Henri Poincaré.

Bachelier menggambarkan harga sebagai rangkaian langkah kecil yang acak. Dari situ ia menurunkan matematika gerak Brown.

Lima tahun sebelum Albert Einstein melakukannya, secara terpisah, untuk menjelaskan gerak partikel dalam cairan.

Tapi Bachelier hampir terlupakan selama setengah abad. Para ekonom menemukannya kembali di tahun lima puluhan.

Idenya punya nama: langkah acak. Harga besok adalah harga hari ini, ditambah gangguan yang tak bisa ditebak.

Lempar koin setiap hari. Angka, harga naik satu euro. Gambar, turun satu. Lalu gambarlah kurvanya.

Kurvanya mengejutkan, mirip grafik bursa sungguhan. Ada tren, puncak, lembah. Padahal semuanya kebetulan.

Kalau harga mengikuti langkah acak, maka pola masa lalu tidak mengatakan apa pun tentang masa depan.

Di aplikasi, bab ini dianimasikan dan dinarasikan, kartu demi kartu. Mulai uji coba gratis.

Unduh diApp Store

Pada tahun seribu sembilan ratus tujuh puluh, ekonom Eugene Fama memberi ide ini bentuk modernnya: efisiensi pasar.

Pasar efisien kalau harga sudah mencerminkan informasi yang tersedia. Pasar tidak bisa dikalahkan dengan apa yang diketahui semua orang.

Fama membedakan tiga bentuk. Bentuk lemah: harga masa lalu tidak bisa dipakai menebak harga masa depan.

Bentuk semi-kuat: semua informasi publik, laporan laba, berita, pengumuman, sudah ada di harga. Ia masuk dalam sekejap.

Bentuk kuat: bahkan informasi rahasia sudah ada di harga. Hampir tidak ada yang percaya. Perdagangan orang dalam menguntungkan, maka dilarang.

Sebuah lelucon lama merangkum idenya. Seorang ekonom melihat uang kertas di tanah. Ia tidak memungutnya: kalau asli, pasti sudah ada yang mengambil.

Leluconnya berlebihan. Tapi di pasar, uang kertas di tanah itu langka, dan cepat dipungut.

Akibat praktisnya: sebagian besar pengelola aktif kalah dari indeksnya, setelah biaya dibayar.

Itulah argumen yang mengangkat reksa dana indeks. Kalau pasar tidak bisa dikalahkan, lebih baik membeli semuanya, dengan murah.

Tapi gelembung menimbulkan pertanyaan. Kalau harga selalu benar, bagaimana bisa berlipat dua, lalu ambruk?

Robert Shiller menjawab bahwa pasar bisa lepas kendali, dan kadang hal itu bisa terlihat datang, dalam periode panjang.

Pada tahun dua ribu tiga belas, Nobel diberikan bersama kepada Fama, Shiller, dan Lars Peter Hansen. Untuk gagasan yang sebagian bertentangan.

Itu bukan kontradiksi. Dalam hitungan hari, harga hampir tak bisa ditebak. Dalam hitungan tahun, kelebihan sering akhirnya terkoreksi.

Keduanya benar, masing-masing pada skala waktunya.

Bagi penabung, pelajarannya dua: jangan bertaruh pada hari esok, dan waspadai harga yang tampak terlalu indah untuk bertahan.