As fundações

Em mil e novecentos, em Paris, um jovem matemático defende uma tese sobre a Bolsa. Chama-se Louis Bachelier.

A tese chama-se Teoria da Especulação. No júri está o grande matemático Henri Poincaré.

Bachelier descreve os preços como uma sequência de pequenos passos ao acaso. Tira daí a matemática do movimento browniano.

Cinco anos antes de Albert Einstein o fazer, do seu lado, para explicar a agitação das partículas num líquido.

E, no entanto, Bachelier fica quase esquecido durante meio século. Economistas redescobrem-no nos anos cinquenta.

A ideia dele tem um nome: o passeio aleatório. O preço de amanhã é o de hoje, mais um ruído imprevisível.

Atire uma moeda todos os dias. Coroa, o preço ganha um euro. Cara, perde um. E desenhe a curva.

Parece-se espantosamente com um verdadeiro gráfico da Bolsa. Com tendências, topos, fundos. E, no entanto, tudo é acaso.

Se os preços seguem um passeio aleatório, os desenhos do passado não dizem nada sobre o futuro.

No app, este capítulo é animado e narrado, cartão a cartão. Começar o teste grátis.

Baixar naApp Store

Em mil novecentos e setenta, o economista Eugene Fama dá a esta ideia a forma moderna: a eficiência dos mercados.

Um mercado é eficiente se os preços já refletem a informação disponível. Não se bate o mercado com o que toda a gente sabe.

Fama distingue três formas. A forma fraca: os preços passados não permitem prever os preços futuros.

A forma semiforte: toda a informação pública, resultados, notícias, anúncios, já está no preço. Entra lá em poucos instantes.

A forma forte: até a informação secreta estaria no preço. Quase ninguém acredita. O abuso de informação privilegiada rende, daí a proibição.

Uma velha piada resume a ideia. Um economista vê uma nota no chão. Não se baixa: se fosse verdadeira, alguém já a teria apanhado.

A piada exagera. Mas nos mercados, as notas no chão são raras, e apanhadas depressa.

Consequência prática: a maioria dos gestores ativos faz pior do que o seu índice, depois de pagos os custos.

Foi o argumento que levou aos fundos de índice. Se não se pode bater o mercado, mais vale comprá-lo inteiro, barato.

Mas as bolhas levantam uma questão. Se os preços estão sempre certos, como podem duplicar, e depois afundar?

Robert Shiller responde que os mercados se exaltam, e que às vezes se pode ver isso a chegar, em períodos longos.

Em dois mil e treze, o prémio Nobel distingue juntos Fama, Shiller e Lars Peter Hansen. Por teses em parte opostas.

Não é uma contradição. A poucos dias, os preços são quase imprevisíveis. Em anos, os excessos acabam muitas vezes por se corrigir.

Os dois têm razão, cada um na sua escala de tempo.

Para o aforrador, a lição é dupla: não apostar no amanhã, e desconfiar dos preços que parecem bonitos demais para durar.