Capitolia
一只基金今年赚了百分之十五。厉害？别急。先得知道市场表现怎样。
要评判一位基金经理，金融用的是另一些字母。业绩字母。
首先是贝塔：市场变动时，基金变动多少。
贝塔为一：基金跟随市场。贝塔为二：变动是市场的两倍。贝塔为二分之一：只有一半。
假设一只基金的贝塔是一点二。市场涨百分之十。预期基金涨百分之十二。
市场跌百分之十？预期基金跌百分之十二。贝塔两个方向都起作用。
然后是阿尔法：市场解释不了的部分。去掉贝塔之后剩下的东西。
我们的基金赚了百分之十五。市场能解释其中的十二。简单地说，阿尔法是三个百分点。
这三个点，就是基金经理声称自己带来的。人们付管理费，就是为了它。
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下载于App Store但如果市场涨了百分之二十，预期就是二十四。同样的十五，阿尔法就成了负九个百分点。
接着是R平方。它说明基金的变动有多少能用市场来解释。
R平方百分之九十五：这只基金几乎就是市场。指数基金接近百分之百。
R平方很低：基金走自己的路。那它的贝塔，以及它的阿尔法，就说明不了什么。
一只R平方接近百分之百的昂贵基金，常常是在用才华的价格卖市场。
最后一个陷阱：平滑的贝塔。它出现在很少交易的资产上。
非上市的房地产，非上市的公司：它们的价格不是每天由市场决定，而是靠估值。
估值跟随市场，但有滞后，而且一点点地调。价格看起来很平静。其实只是慢。
假设市场一下子跌了百分之二十。估值型的基金，连续四个季度每季显示跌百分之五。
加起来大约负百分之十八点五。几乎同样的亏损。但摊开之后，看起来很温和。
这样测出来，贝塔和波动率都显得很低。这不是风险更小。是风险没拍清楚。
一九七九年，经济学家埃尔罗伊·迪姆森提出一种修正：把市场过去的变动也考虑进去。
经过这类修正，这些资产的贝塔常常会回升。那份平静，部分是一种视觉效果。
记住问题的顺序。贝塔多少？R平方多少？然后才问：阿尔法多少？
单看业绩什么也说明不了。业绩和承担的风险相比，才讲出了真正的故事。