Capitolia
एक फ़ंड ने इस साल पंद्रह प्रतिशत कमाया। वाह? इतनी जल्दी नहीं। पहले जानना होगा कि बाज़ार ने क्या किया।
प्रबंधक को परखने के लिए वित्त दूसरे अक्षर इस्तेमाल करता है। प्रदर्शन के अक्षर।
पहले बीटा: बाज़ार हिलने पर फ़ंड कितना हिलता है।
बीटा एक: फ़ंड बाज़ार के पीछे चलता है। बीटा दो: दोगुना हिलता है। बीटा आधा: आधा हिलता है।
मान लीजिए एक फ़ंड का बीटा एक दशमलव दो है। बाज़ार दस प्रतिशत चढ़ता है। फ़ंड से बारह प्रतिशत की उम्मीद है।
बाज़ार दस प्रतिशत गिरता है? उम्मीद माइनस बारह की है। बीटा दोनों दिशाओं में काम करता है।
फिर अल्फ़ा: जो बाज़ार नहीं समझाता। बीटा हटाने के बाद जो बचता है।
हमारे फ़ंड ने पंद्रह प्रतिशत किया। बाज़ार बारह समझाता था। सरल शब्दों में अल्फ़ा तीन अंक है।
ये तीन अंक वह हैं जो प्रबंधक लाने का दावा करता है। इन्हीं के लिए शुल्क दिया जाता है।
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डाउनलोड करेंApp Storeपर अगर बाज़ार ने बीस प्रतिशत किया होता, तो उम्मीद चौबीस की थी। तब वही पंद्रह माइनस नौ अंक का अल्फ़ा देते हैं।
फिर आर-स्क्वेयर। यह बताता है कि फ़ंड की चालों का कितना हिस्सा बाज़ार से समझ आता है।
पचानबे प्रतिशत आर-स्क्वेयर: फ़ंड लगभग बाज़ार ही है। सूचकांक फ़ंड सौ के बहुत क़रीब होता है।
कम आर-स्क्वेयर: फ़ंड अपनी ही चाल चलता है। तब उसका बीटा, और इसलिए अल्फ़ा, कम बताते हैं।
सौ के क़रीब आर-स्क्वेयर वाला महँगा फ़ंड अक्सर हुनर के दाम पर बाज़ार ही बेचता है।
आख़िरी जाल: समतल बीटा। यह उन संपत्तियों पर लगता है जो कभी-कभार ही बिकती हैं।
ग़ैर-सूचीबद्ध प्रॉपर्टी, ग़ैर-सूचीबद्ध कंपनियाँ: इनका भाव हर दिन बाज़ार नहीं, अनुमान तय करते हैं।
अनुमान बाज़ार के पीछे देर से, और थोड़ा-थोड़ा चलते हैं। भाव शांत लगता है। वह बस धीमा है।
मान लीजिए बाज़ार एक झटके में बीस प्रतिशत गिरता है। अनुमान वाला फ़ंड लगातार चार तिमाही माइनस पाँच प्रतिशत दिखाता है।
कुल मिलाकर लगभग माइनस साढ़े अठारह प्रतिशत। लगभग वही नुक़सान। पर फैला हुआ, वह समझदार दिखता है।
ऐसे मापने पर बीटा और वोलैटिलिटी कम दिखते हैं। यह कम जोखिम नहीं। यह जोखिम की ख़राब तस्वीर है।
उन्नीस सौ उन्यासी में अर्थशास्त्री एलरॉय डिमसन एक सुधार सुझाते हैं: बाज़ार की पिछली चालों को भी ध्यान में रखना।
ऐसे सुधार से इन संपत्तियों का बीटा अक्सर ऊपर आता है। शांति कुछ हद तक नज़र का धोखा थी।
सवालों का क्रम याद रखिए। कौन-सा बीटा? कौन-सा आर-स्क्वेयर? और उसके बाद ही: कौन-सा अल्फ़ा?
अकेला प्रदर्शन कुछ नहीं कहता। लिए गए जोखिम के मुक़ाबले प्रदर्शन ही कहानी कहता है।