As letras do desempenho

Um fundo ganhou quinze por cento este ano. Parabéns? Calma. Primeiro é preciso saber o que fez o mercado.

Para julgar um gestor, as finanças usam outras letras. As letras do desempenho.

Primeiro o beta: quanto mexe o fundo quando o mercado mexe.

Um beta de um: o fundo segue o mercado. Um beta de dois: mexe o dobro. Um beta de meio: metade.

Digamos um fundo com um beta de um vírgula dois. O mercado sobe dez por cento. Espera-se do fundo doze por cento.

O mercado desce dez por cento? Espera-se menos doze. O beta funciona nos dois sentidos.

Depois o alfa: o que o mercado não explica. O que fica, depois de tirar o beta.

O nosso fundo fez quinze por cento. O mercado explicava doze. O alfa, simplificando, são três pontos.

Esses três pontos são o que o gestor diz trazer. É por eles que se pagam custos.

No app, este capítulo é animado e narrado, cartão a cartão. Começar o teste grátis.

Baixar naApp Store

Mas se o mercado tivesse feito vinte por cento, esperavam-se vinte e quatro. Os mesmos quinze dão então um alfa de menos nove pontos.

Depois, o R dois. Diz que parte dos movimentos do fundo se explica pelo mercado.

Um R dois de noventa e cinco por cento: o fundo é quase o mercado. Um fundo de índice anda muito perto de cem.

Um R dois baixo: o fundo vive a sua própria vida. Então o beta dele, e portanto o alfa, dizem pouco.

Um fundo caro com um R dois perto de cem vende muitas vezes o mercado, ao preço de um talento.

Última armadilha: o beta alisado. Toca os ativos que se trocam raramente.

O imobiliário não cotado, as empresas não cotadas: o preço deles não é fixado todos os dias por um mercado, mas por estimativas.

As estimativas seguem o mercado com atraso, e aos poucos. O preço parece calmo. Só é lento.

Digamos um mercado que cai vinte por cento de uma vez. O fundo estimado mostra menos cinco por cento, quatro trimestres seguidos.

No total, cerca de menos dezoito vírgula cinco por cento. Quase a mesma perda. Mas espalhada, parece comportada.

Medidos assim, o beta e a volatilidade parecem baixos. Não é menos risco. É um risco mal fotografado.

Em mil novecentos e setenta e nove, o economista Elroy Dimson propõe uma correção: ter em conta também os movimentos passados do mercado.

Com este tipo de correção, o beta destes ativos volta muitas vezes a subir. A calma era em parte uma ilusão de ótica.

Guarde a ordem das perguntas. Que beta? Que R dois? E só depois: que alfa?

Um desempenho sozinho não diz nada. É o desempenho comparado com o risco corrido que conta a história.