Трудные случаи

Методы, которые мы видели, предполагают прибыль или хотя бы потоки. А что делать, когда их нет?

Первый случай: компания теряет деньги, но быстро растёт. Оценивают уже не прибыль. Оценивают обещание.

«Амазон» выходит на биржу в тысяча девятьсот девяносто седьмом году. Первая годовая прибыль приходит только в две тысячи третьем.

Тогда смотрят на другое: выручку, её рост, сколько приносит каждый клиент и во что обходится привлечь нового.

И главное — думают сценариями. Допустим, один шанс из десяти однажды стоить десять миллиардов и девять из десяти — не стоить ничего.

Ожидаемая стоимость — миллиард. Но в девяти случаях из десяти итог будет ноль. Это серьёзный лотерейный билет.

Второй случай: активы, которые ничего не платят. Золото, картина, цифровой токен.

Ни аренды, ни дивиденда, ни процентов. Никакого потока для дисконтирования. DCF тут нечего сказать.

Их цена зависит только от того, сколько согласится заплатить следующий покупатель. И от доверия, которое в них вкладывают все.

В приложении эта глава анимирована и озвучена, карточка за карточкой. Попробовать бесплатно.

Загрузите вApp Store

За золотом тысячелетия доверия. За картиной — редкость и вкус. За токеном — часто сиюминутный восторг.

Такие активы можно держать ради диверсификации или защиты. Но дороги ли они, по их потокам не скажешь.

Третий случай: единороги. Молодые непубличные компании, оценённые больше чем в миллиард долларов.

Слово придумала в две тысячи тринадцатом году инвестор Айлин Ли. Тогда они были редкостью, как само животное.

Откуда этот миллиард? Для примера: фонд платит сто миллионов за десять процентов компании. Отсюда выводят, что целое стоит миллиард.

Но эти сто миллионов часто идут с защитой, например правом получить деньги первым при продаже. Показанный миллиард льстит реальности.

И эту цену заплатил лишь один покупатель, за маленькую долю. А не целый рынок, каждый день.

Потом начинается откат. Когда деньги становятся редкими, новые раунды проходят по более низкой цене.

Самый известный пример — «ВиВорк». Частная оценка в сорок семь миллиардов долларов в две тысячи девятнадцатом году, и в том же году отказ от выхода на биржу.

В две тысячи двадцать третьем году компания объявляет о банкротстве в США. Частная оценка остаётся мнением, пока никто другой не заплатит эту цену.

Во всех трёх случаях никакой расчёт не даёт чёткого ответа. Это надо принять и подогнать размер ставки.

Когда оценить нельзя, можно хотя бы ограничить: вкладывать только то, что готов потерять целиком.