Оценка по мультипликаторам: Сколько платим и по сравнению с чем?

DCF требует десятков допущений. Мультипликаторы задают вопрос попроще: сколько мы платим по сравнению с чем-то другим?

Это метод риелтора: цена за квадратный метр в сравнении с соседними домами.

Самый известный — P/E: цена акции, делённая на прибыль на акцию. Цена одного евро прибыли.

Допустим, акция стоит пятьдесят евро и зарабатывает два евро пятьдесят в год. Её P/E — двадцать: двадцать евро за евро прибыли.

Переверните его: один к двадцати — это пять процентов. Это доходность ваших прибылей, её сравнивают с облигацией.

Но P/E не видит долга. За одинаковым P/E у двух компаний могут скрываться очень разные долги.

Отсюда любимый мультипликатор тех, кто покупает компании целиком: стоимость компании к EBITDA.

Стоимость компании — это цена всех акций плюс чистый долг. Ведь покупатель забирает и долги.

Для примера: пять миллиардов евро акций, миллиард чистого долга. Стоимость компании: шесть миллиардов.

В приложении эта глава анимирована и озвучена, карточка за карточкой. Попробовать бесплатно.

EBITDA — это результат до процентов, налогов и амортизации. Здесь шестьсот миллионов. Мультипликатор равен десяти.

Осторожно: EBITDA забывает, что машины изнашиваются и их придётся менять. Это не свободные деньги.

Третий мультипликатор — P/B: цена по сравнению с собственным капиталом, то есть со стоимостью компании по её отчётности.

Наша акция стоит пятьдесят евро при двадцати пяти евро собственного капитала на акцию: P/B равен двум. Он важен прежде всего для банков.

Четвёртый ориентир — дивидендная доходность: годовой дивиденд, делённый на цену. Евро пятьдесят на пятьдесят евро — это три процента.

Классическая ловушка: когда цена рушится, эта доходность растёт. Очень высокая доходность иногда предвещает урезание дивиденда.

Последний ориентир — PEG: P/E, делённый на рост прибыли. Его популяризировал управляющий Питер Линч.

P/E двадцать при росте десять процентов в год: PEG равен двум.

P/E тридцать при росте тридцать процентов: PEG равен единице. С виду более дорогая на деле дешевле, если рост сохранится.

Один мультипликатор почти ничего не говорит. Его сравнивают: с отраслью, с прошлым компании, с остальным рынком.

Низкий P/E может означать выгодную покупку или угасающую компанию. Высокий — пузырь или настоящую машину роста.

Мультипликаторы — это короткие пути. Они говорят, сколько платишь. Но никогда сами по себе не говорят, стоит ли оно того.