التقييم بالمضاعفات

الـDCF يتطلّب عشرات الفرضيات. والمضاعفات تطرح سؤالاً أبسط: كم ندفع، مقارنة بشيء آخر؟

إنها طريقة الوكيل العقاري: سعر للمتر المربّع، مقارنة بالبيوت المجاورة.

الأشهر هو مضاعف الربحية: سعر السهم مقسوماً على ربح السهم. ثمن يورو واحد من الربح.

لنقل سهماً بخمسين يورو، يربح يوروين وخمسين سنتاً في السنة. مضاعف ربحيّته عشرون: عشرون يورو تُدفع مقابل يورو من الربح.

اقلبه: واحد على عشرين يساوي خمسة في المئة. هذا عائد أرباحك، يُقارن بعائد سند.

لكن مضاعف الربحية يتجاهل الدَّين. شركتان بالمضاعف نفسه قد تخفيان ديوناً مختلفة جداً.

ومن هنا المضاعف المفضّل لمن يشترون شركات كاملة: قيمة المنشأة على الـEBITDA.

قيمة المنشأة هي ثمن كل الأسهم، زائد صافي الدَّين. لأن المشتري يتسلّم الديون أيضاً.

للمثال: خمسة مليارات يورو أسهماً، ومليار صافي دَين. قيمة المنشأة: ستّة مليارات.

في التطبيق، هذا الفصل متحرك ومروي، بطاقة بعد بطاقة. ابدأ التجربة المجانية.

حمّله منApp Store

الـEBITDA هو النتيجة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاكات. هنا، ستّمئة مليون. المضاعف يساوي عشرة.

انتبه: الـEBITDA ينسى أن الآلات تبلى وسيجب استبدالها. إنه ليس مالاً متاحاً.

المضاعف الثالث، السعر إلى القيمة الدفترية: السعر مقارنة بالأموال الذاتية، ما تساويه الشركة في حساباتها.

سهمنا يساوي خمسين يورو، مقابل خمسة وعشرين يورو أموالاً ذاتية للسهم: نسبة اثنين. وتهمّ خاصة للبنوك.

المعلَم الرابع، عائد التوزيع: التوزيع السنوي مقسوماً على السعر. يورو وخمسون سنتاً على خمسين يورو، أي ثلاثة في المئة.

فخّ كلاسيكي: حين ينهار السعر، يقفز هذا العائد. والعائد المرتفع جداً يُنذر أحياناً بتوزيع على وشك أن يُقطع.

المعلَم الأخير، الـPEG: مضاعف الربحية مقسوماً على نموّ الأرباح. نشره المدير بيتر لينش.

مضاعف ربحية عشرون، مع عشرة في المئة نموّاً سنوياً: PEG من اثنين.

مضاعف ربحية ثلاثون، مع ثلاثين في المئة نموّاً: PEG من واحد. الأغلى ظاهرياً أقل غلاءً، إذا صمد النموّ.

المضاعف وحده لا يقول شيئاً تقريباً. إنه يُقارَن: بالقطاع، وبماضي الشركة، وبباقي السوق.

مضاعف ربحية منخفض قد يشير إلى صفقة جيّدة، أو إلى شركة في تراجع. ومرتفع، إلى فقاعة، أو إلى آلة نموّ حقيقية.

المضاعفات طرق مختصرة. تقول كم ندفع. ولا تقول أبداً، وحدها، إن كان الأمر يستحقّ.