Nach Multiplikatoren bewerten

Der DCF verlangt Dutzende Annahmen. Die Multiplikatoren stellen eine einfachere Frage: wie viel zahlt man, verglichen mit etwas anderem?

Das ist die Methode des Immobilienmaklers: ein Preis pro Quadratmeter, verglichen mit den Nachbarhäusern.

Der bekannteste ist das KGV: der Aktienkurs geteilt durch den Gewinn pro Aktie. Der Preis eines Euro Gewinn.

Sagen wir eine Aktie zu fünfzig Euro, die zwei Euro fünfzig pro Jahr verdient. Ihr KGV beträgt zwanzig: zwanzig Euro bezahlt für einen Euro Gewinn.

Drehen Sie es um: eins durch zwanzig sind fünf Prozent. Das ist die Gewinnrendite, zu vergleichen mit der einer Anleihe.

Aber das KGV ignoriert die Schulden. Zwei Unternehmen mit demselben KGV können sehr verschiedene Schulden verbergen.

Daher der Lieblingsmultiplikator derer, die ganze Unternehmen kaufen: der Unternehmenswert geteilt durch das EBITDA.

Der Unternehmenswert ist der Preis aller Aktien plus die Nettoverschuldung. Denn der Käufer übernimmt auch die Schulden.

Für das Beispiel: fünf Milliarden Euro an Aktien, eine Milliarde Nettoverschuldung. Unternehmenswert: sechs Milliarden.

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Das EBITDA ist das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen. Hier sechshundert Millionen. Der Multiplikator beträgt zehn.

Vorsicht: das EBITDA vergisst, dass Maschinen sich abnutzen und ersetzt werden müssen. Es ist kein verfügbares Geld.

Dritter Multiplikator, das Kurs-Buchwert-Verhältnis: der Preis verglichen mit dem Eigenkapital, dem Wert des Unternehmens in seinen Büchern.

Unsere Aktie ist fünfzig Euro wert, bei fünfundzwanzig Euro Eigenkapital pro Aktie: ein Kurs-Buchwert-Verhältnis von zwei. Es zählt vor allem bei Banken.

Vierter Anhaltspunkt, die Dividendenrendite: die jährliche Dividende geteilt durch den Preis. Ein Euro fünfzig auf fünfzig Euro sind drei Prozent.

Klassische Falle: wenn der Preis einbricht, steigt diese Rendite. Eine sehr hohe Rendite kündigt manchmal eine Dividende an, die gleich gekürzt wird.

Letzter Anhaltspunkt, das PEG: das KGV geteilt durch das Gewinnwachstum. Bekannt gemacht hat es der Verwalter Peter Lynch.

Ein KGV von zwanzig, mit zehn Prozent Wachstum pro Jahr: ein PEG von zwei.

Ein KGV von dreißig, mit dreißig Prozent Wachstum: ein PEG von eins. Das scheinbar Teurere ist es weniger, wenn das Wachstum hält.

Ein Multiplikator allein sagt fast nichts. Man vergleicht ihn: mit der Branche, mit der Vergangenheit des Unternehmens, mit dem übrigen Markt.

Ein niedriges KGV kann ein Schnäppchen anzeigen oder ein Unternehmen im Niedergang. Ein hohes eine Blase oder eine echte Wachstumsmaschine.

Multiplikatoren sind Abkürzungen. Sie sagen, wie viel man zahlt. Nie allein, ob es sich lohnt.