Capitolia
El DCF pide decenas de hipótesis. Los múltiplos hacen una pregunta más sencilla: ¿cuánto se paga, comparado con otra cosa?
Es el método del agente inmobiliario: un precio por metro cuadrado, comparado con las casas vecinas.
El más conocido es el PER: el precio de la acción dividido entre el beneficio por acción. El precio de un euro de beneficio.
Pongamos una acción a cincuenta euros, que gana dos euros con cincuenta al año. Su PER es de veinte: veinte euros pagados por un euro de beneficio.
Dele la vuelta: uno entre veinte es un cinco por ciento. Es el rendimiento de sus beneficios, para comparar con el de un bono.
Pero el PER ignora la deuda. Dos empresas con el mismo PER pueden esconder deudas muy distintas.
De ahí el múltiplo preferido de quienes compran empresas enteras: el valor de empresa sobre el EBITDA.
El valor de empresa es el precio de todas las acciones, más la deuda neta. Porque el comprador también se queda con las deudas.
Para el ejemplo: cinco mil millones de euros en acciones, mil millones de deuda neta. Valor de empresa: seis mil millones.
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Descárgalo en elApp StoreEl EBITDA es el resultado antes de intereses, impuestos y amortizaciones. Aquí, seiscientos millones. El múltiplo vale diez.
Cuidado: el EBITDA olvida que las máquinas se desgastan y habrá que sustituirlas. No es dinero disponible.
Tercer múltiplo, el price to book: el precio comparado con los fondos propios, lo que vale la empresa en sus cuentas.
Nuestra acción vale cincuenta euros, para veinticinco euros de fondos propios por acción: un price to book de dos. Cuenta sobre todo en los bancos.
Cuarta referencia, la rentabilidad por dividendo: el dividendo anual dividido entre el precio. Un euro con cincuenta sobre cincuenta euros es un tres por ciento.
Trampa clásica: cuando el precio se hunde, esa rentabilidad sube. Una rentabilidad muy alta a veces anuncia un dividendo a punto de recortarse.
Última referencia, el PEG: el PER dividido entre el crecimiento de los beneficios. Lo popularizó el gestor Peter Lynch.
Un PER de veinte, con un diez por ciento de crecimiento al año: un PEG de dos.
Un PER de treinta, con un treinta por ciento de crecimiento: un PEG de uno. El que parece más caro lo es menos, si el crecimiento se mantiene.
Un múltiplo solo casi no dice nada. Se compara: con el sector, con el pasado de la empresa, con el resto del mercado.
Un PER bajo puede indicar una ganga, o una empresa en declive. Un PER alto, una burbuja, o una verdadera máquina de crecer.
Los múltiplos son atajos. Dicen cuánto se paga. Nunca, por sí solos, si vale la pena.