गुणकों से मूल्यांकन

DCF दर्जनों धारणाएँ माँगता है। गुणक आसान सवाल पूछते हैं: किसी और चीज़ के मुक़ाबले हम कितना दे रहे हैं?

यह प्रॉपर्टी एजेंट का तरीक़ा है: प्रति वर्ग मीटर दाम, पड़ोस के घरों के मुक़ाबले।

सबसे मशहूर है PE: शेयर का भाव भाग प्रति शेयर मुनाफ़ा। एक यूरो मुनाफ़े का दाम।

मान लीजिए पचास यूरो का शेयर, जो साल में ढाई यूरो कमाता है। उसका PE बीस है: एक यूरो मुनाफ़े के लिए बीस यूरो।

इसे पलटिए: बीस में एक, यानी पाँच प्रतिशत। यह आपके मुनाफ़े का रिटर्न है, बॉन्ड के रिटर्न से तुलना के लिए।

पर PE क़र्ज़ को अनदेखा करता है। एक ही PE वाली दो कंपनियाँ बहुत अलग क़र्ज़ छिपा सकती हैं।

इसलिए पूरी कंपनियाँ ख़रीदने वालों का पसंदीदा गुणक: EBITDA पर एंटरप्राइज़ वैल्यू।

एंटरप्राइज़ वैल्यू यानी सारे शेयरों का दाम, धन शुद्ध क़र्ज़। क्योंकि ख़रीदार क़र्ज़ भी लेता है।

उदाहरण के लिए: पाँच अरब यूरो के शेयर, एक अरब का शुद्ध क़र्ज़। एंटरप्राइज़ वैल्यू: छह अरब।

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EBITDA ब्याज, टैक्स और मूल्यह्रास से पहले का नतीजा है। यहाँ साठ करोड़। गुणक दस है।

ध्यान दीजिए: EBITDA भूल जाता है कि मशीनें घिसती हैं और उन्हें बदलना पड़ेगा। यह उपलब्ध पैसा नहीं है।

तीसरा गुणक, प्राइस टू बुक: भाव, अपनी पूँजी के मुक़ाबले, यानी खातों में कंपनी की क़ीमत।

हमारा शेयर पचास यूरो का है, प्रति शेयर पच्चीस यूरो अपनी पूँजी पर: प्राइस टू बुक दो। यह ख़ास तौर पर बैंकों के लिए मायने रखता है।

चौथा पैमाना, लाभांश यील्ड: सालाना लाभांश भाग भाव। पचास यूरो पर डेढ़ यूरो, यानी तीन प्रतिशत।

आम जाल: जब भाव ढहता है, यह यील्ड चढ़ती है। बहुत ऊँची यील्ड कभी-कभी कटने वाले लाभांश की सूचना होती है।

आख़िरी पैमाना, PEG: PE भाग मुनाफ़े की वृद्धि। इसे प्रबंधक पीटर लिंच ने मशहूर किया।

बीस का PE, साल में दस प्रतिशत वृद्धि के साथ: PEG दो।

तीस का PE, तीस प्रतिशत वृद्धि के साथ: PEG एक। देखने में महँगा असल में कम महँगा है, अगर वृद्धि टिकी रहे।

अकेला गुणक लगभग कुछ नहीं कहता। उसकी तुलना होती है: क्षेत्र से, कंपनी के अतीत से, बाक़ी बाज़ार से।

कम PE अच्छे सौदे का संकेत हो सकता है, या ढलती कंपनी का। ऊँचा PE बुलबुले का, या सच में बढ़ती मशीन का।

गुणक शॉर्टकट हैं। वे बताते हैं कि हम कितना देते हैं। अकेले कभी नहीं कि वह वसूल है या नहीं।