Лонг, шорт и нейтральные

До сих пор мы говорили о том, что покупать. Здесь — о том, как построить ставку. Ведь заработать можно и на падении.

В тысяча девятьсот сорок девятом году американский журналист Альфред Уинслоу Джонс создаёт фонд нового типа. В нём видят первый хедж-фонд.

Его идея: владеть акциями, которые ему нравятся, и продавать в короткую те, что не нравятся. Это называют лонг-шорт.

Продать в короткую — это занять акцию, сразу её продать и откупить позже. Выигрываешь, если она за это время подешевела.

Допустим, сто тысяч евро куплено в надёжной компании и сто тысяч продано в короткую в её хрупком конкуренте.

Рынок падает. Надёжная теряет пять процентов: минус пять тысяч евро. Хрупкая теряет пятнадцать процентов: плюс пятнадцать тысяч продавцу.

Итог: десять тысяч евро заработано на падающем рынке. Важен уже не рынок, а разница между двумя компаниями.

Но осторожно: проданная в короткую акция может расти без предела. У убытка нет потолка.

Рыночно-нейтральный фонд доводит идею до конца. Он уравновешивает ставки так, чтобы рынок сам по себе ничего ему не приносил и не стоил.

В приложении эта глава анимирована и озвучена, карточка за карточкой. Попробовать бесплатно.

Загрузите вApp Store

То, что приносит рынок, называют бетой. То, что добавляет талант управляющего, — альфой.

Нейтральный фонд убирает бету и оставляет только альфу. На бумаге это доходность, не зависящая ни от какого кризиса.

На деле альфа мала, а в панике всё начинает двигаться вместе. Нейтральный фонд часто не так нейтрален, как заявлено.

Другое семейство — глобал-макро. Здесь выбирают не компании: ставят на страны, валюты, процентные ставки.

Снизит ли центробанк ставки? Не слишком ли дорога валюта? Макро-управляющий играет на свой ответ, крупными суммами.

Ставка Джорджа Сороса против фунта стерлингов в тысяча девятьсот девяносто втором году — самый знаменитый пример этого стиля.

Последнее семейство — событийные стратегии: ставка на конкретное событие в жизни компании.

Объявленное слияние, которое может сорваться. Банкротство, где долги покупают со скидкой. Выделение, где дочерняя компания становится самостоятельной.

Здесь риск идёт не столько от рынка. Он идёт от события: судьи, регулятора, голосования акционеров.

У всех этих структур одно общее: они дорого стоят. Классическая модель называется «два и двадцать».

Два процента капитала каждый год, что бы ни случилось. Плюс двадцать процентов прибыли, когда она есть.

Для примера: десять тысяч евро брутто-прибыли на сотне тысяч. Управляющий берёт две тысячи, потом двадцать процентов остатка. Вам остаётся шесть тысяч четыреста.

Из десяти тысяч заработанных евро управляющий оставляет себе три тысячи шестьсот. Нужен настоящий талант, чтобы это того стоило.

Запомните: эти стратегии не обязательно ищут больше доходности. Они ищут доходность, отличную от рыночной.

Иногда это ценно. Но другая доходность — не всегда лучшая.