Capitolia
Hasta aquí hemos hablado de qué comprar. Aquí se habla de cómo montar la apuesta. Porque también se puede ganar cuando baja.
En mil novecientos cuarenta y nueve, un periodista estadounidense, Alfred Winslow Jones, crea un fondo de un tipo nuevo. Se ve en él el primer hedge fund.
Su idea: tener las acciones que le gustan, y vender en corto las que no le gustan. Se llama long short.
Vender en corto es pedir prestada una acción, venderla enseguida, y recomprarla más tarde. Se gana si ha bajado mientras tanto.
Pongamos cien mil euros comprados en una empresa sólida, y cien mil vendidos en corto en su competidora frágil.
El mercado cae. La sólida pierde un cinco por ciento: menos cinco mil euros. La frágil pierde un quince por ciento: más quince mil para el vendedor.
Balance: diez mil euros ganados en un mercado que baja. Lo que cuenta ya no es el mercado, es la diferencia entre las dos.
Pero cuidado: una acción vendida en corto puede subir sin límite. La pérdida no tiene techo.
El fondo neutral al mercado lleva la idea al extremo. Equilibra sus apuestas para que el mercado, por sí solo, no le dé ni le quite nada.
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Descárgalo en elApp StoreLo que aporta el mercado se llama beta. Lo que el gestor añade con su talento se llama alfa.
El neutral al mercado elimina la beta para quedarse solo con el alfa. Sobre el papel, es un rendimiento que no depende de ninguna crisis.
En la práctica, el alfa es pequeño, y en los pánicos todo empieza a moverse junto. El neutral suele serlo menos de lo anunciado.
Otra familia, el global macro. Aquí no se eligen empresas: se apuesta por países, divisas, tipos de interés.
¿Va a bajar los tipos un banco central? ¿Está demasiado cara una moneda? El gestor macro juega su respuesta, con grandes cantidades.
La apuesta de George Soros contra la libra esterlina, en mil novecientos noventa y dos, sigue siendo el ejemplo más famoso de este estilo.
Última familia, el event driven: apostar por un suceso concreto en la vida de una empresa.
Una fusión anunciada, que puede fracasar. Una quiebra, donde las deudas se compran con descuento. Una escisión, donde una filial se independiza.
Aquí, el riesgo no viene sobre todo del mercado. Viene del suceso: un juez, un regulador, una votación de accionistas.
Todas estas estructuras tienen algo en común: salen caras. El modelo clásico se llama dos y veinte.
Un dos por ciento del capital cada año, pase lo que pase. Más un veinte por ciento de las ganancias, cuando las hay.
Para el ejemplo: diez mil euros de ganancia bruta sobre cien mil. El gestor se lleva dos mil, y luego el veinte por ciento del resto. Le quedan seis mil cuatrocientos.
De diez mil euros ganados, el gestor se queda tres mil seiscientos. Hace falta un talento de verdad para que valga ese precio.
Recuerde: estas estrategias no buscan necesariamente más rendimiento. Buscan un rendimiento distinto del del mercado.
A veces es valioso. Pero un rendimiento distinto no siempre es un rendimiento mejor.