Long, short et neutre

Jusqu'ici, on a parlé de quoi acheter. Ici, on parle de comment monter le pari. Car on peut aussi gagner quand ça baisse.

En mille neuf cent quarante-neuf, un journaliste américain, Alfred Winslow Jones, crée un fonds d'un genre nouveau. On y voit le premier hedge fund.

Son idée : posséder les actions qu'il aime, et vendre à découvert celles qu'il n'aime pas. On appelle ça long short.

Vendre à découvert, c'est emprunter une action, la vendre tout de suite, et la racheter plus tard. On gagne si elle a baissé entre-temps.

Mettons cent mille euros achetés sur une entreprise solide, et cent mille vendus à découvert sur sa concurrente fragile.

Le marché chute. La solide perd cinq pour cent : moins cinq mille euros. La fragile perd quinze pour cent : plus quinze mille pour le vendeur.

Bilan : dix mille euros gagnés dans un marché qui baisse. Ce qui compte n'est plus le marché, c'est l'écart entre les deux.

Mais attention : une action vendue à découvert peut monter sans limite. La perte, elle, n'a pas de plafond.

Le fonds neutre au marché pousse l'idée au bout. Il équilibre ses paris pour que le marché, à lui seul, ne lui rapporte ni ne lui coûte rien.

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Ce que le marché apporte, on l'appelle le bêta. Ce que le gérant ajoute par son talent, on l'appelle l'alpha.

Le neutre au marché supprime le bêta pour ne garder que l'alpha. Sur le papier, c'est un rendement qui ne dépend d'aucune crise.

En pratique, l'alpha est petit, et tout se met à bouger ensemble dans les paniques. Le neutre l'est souvent moins qu'annoncé.

Autre famille, le global macro. Ici, on ne choisit pas des entreprises : on parie sur des pays, des devises, des taux d'intérêt.

Une banque centrale va-t-elle baisser ses taux ? Une monnaie est-elle trop chère ? Le gérant macro joue sa réponse, avec de gros montants.

Le pari de George Soros contre la livre sterling, en mille neuf cent quatre-vingt-douze, reste l'exemple le plus célèbre de ce style.

Dernière famille, l'event driven : parier sur un événement précis dans la vie d'une entreprise.

Une fusion annoncée, qui peut échouer. Une faillite, où les dettes s'achètent au rabais. Une scission, où une filiale devient indépendante.

Ici, le risque ne vient pas surtout du marché. Il vient de l'événement : un juge, un régulateur, un vote d'actionnaires.

Toutes ces structures ont un point commun : elles coûtent cher. Le modèle classique s'appelle deux et vingt.

Deux pour cent du capital chaque année, quoi qu'il arrive. Plus vingt pour cent des gains, quand il y en a.

Pour l'exemple : dix mille euros de gain brut sur cent mille. Le gérant prend deux mille, puis vingt pour cent du reste. Il vous reste six mille quatre cents.

Sur dix mille euros gagnés, le gérant en garde trois mille six cents. Il faut un vrai talent pour que ça vaille le prix.

Retenez : ces stratégies ne cherchent pas forcément plus de rendement. Elles cherchent un rendement différent de celui du marché.

C'est parfois précieux. Mais un rendement différent n'est pas toujours un rendement meilleur.