Long, short e neutro

Até aqui, falou-se do que comprar. Aqui, fala-se de como montar a aposta. Porque também se pode ganhar quando desce.

Em mil novecentos e quarenta e nove, um jornalista americano, Alfred Winslow Jones, cria um fundo de um género novo. Vê-se nele o primeiro hedge fund.

A ideia dele: ter as ações de que gosta, e vender a descoberto as de que não gosta. Chama-se a isso long short.

Vender a descoberto é pedir emprestada uma ação, vendê-la logo, e voltar a comprá-la mais tarde. Ganha-se se ela tiver descido entretanto.

Digamos cem mil euros comprados numa empresa sólida, e cem mil vendidos a descoberto na concorrente frágil.

O mercado cai. A sólida perde cinco por cento: menos cinco mil euros. A frágil perde quinze por cento: mais quinze mil para quem vendeu.

Balanço: dez mil euros ganhos num mercado a descer. O que conta já não é o mercado, é a diferença entre as duas.

Mas atenção: uma ação vendida a descoberto pode subir sem limite. A perda não tem teto.

O fundo neutro ao mercado leva a ideia até ao fim. Equilibra as apostas para que o mercado, sozinho, não lhe renda nem lhe custe nada.

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O que o mercado traz chama-se beta. O que o gestor junta pelo seu talento chama-se alfa.

O neutro ao mercado elimina o beta para ficar só com o alfa. No papel, é um rendimento que não depende de nenhuma crise.

Na prática, o alfa é pequeno, e tudo começa a mexer junto nos pânicos. O neutro é muitas vezes menos neutro do que anunciado.

Outra família, o global macro. Aqui não se escolhem empresas: aposta-se em países, moedas, taxas de juro.

Um banco central vai baixar as taxas? Uma moeda está cara demais? O gestor macro joga a sua resposta, com grandes valores.

A aposta de George Soros contra a libra esterlina, em mil novecentos e noventa e dois, continua a ser o exemplo mais célebre deste estilo.

Última família, o event driven: apostar num acontecimento preciso da vida de uma empresa.

Uma fusão anunciada, que pode falhar. Uma falência, onde as dívidas se compram com desconto. Uma cisão, onde uma filial se torna independente.

Aqui, o risco não vem sobretudo do mercado. Vem do acontecimento: um juiz, um regulador, uma votação de acionistas.

Todas estas estruturas têm um ponto em comum: são caras. O modelo clássico chama-se dois e vinte.

Dois por cento do capital todos os anos, aconteça o que acontecer. Mais vinte por cento dos ganhos, quando os há.

Para o exemplo: dez mil euros de ganho bruto em cem mil. O gestor tira dois mil, depois vinte por cento do resto. Ficam-lhe seis mil e quatrocentos.

Em dez mil euros ganhos, o gestor fica com três mil e seiscentos. É preciso um verdadeiro talento para valer o preço.

Guarde: estas estratégias não procuram forçosamente mais rendimento. Procuram um rendimento diferente do do mercado.

Às vezes é precioso. Mas um rendimento diferente nem sempre é um rendimento melhor.