Long, short und neutral

Bisher ging es darum, was man kauft. Hier geht es darum, wie man die Wette aufbaut. Denn man kann auch gewinnen, wenn es fällt.

Neunzehnhundertneunundvierzig gründet ein amerikanischer Journalist, Alfred Winslow Jones, einen Fonds neuer Art. Man sieht darin den ersten Hedgefonds.

Seine Idee: die Aktien besitzen, die er mag, und die leer verkaufen, die er nicht mag. Das nennt man Long-Short.

Leer verkaufen heißt, eine Aktie zu leihen, sofort zu verkaufen und später zurückzukaufen. Man gewinnt, wenn sie in der Zwischenzeit gefallen ist.

Sagen wir hunderttausend Euro gekauft in einem soliden Unternehmen, und hunderttausend leer verkauft in seinem schwachen Konkurrenten.

Der Markt stürzt. Das solide verliert fünf Prozent: minus fünftausend Euro. Das schwache verliert fünfzehn Prozent: plus fünfzehntausend für den Verkäufer.

Bilanz: zehntausend Euro gewonnen in einem fallenden Markt. Was zählt, ist nicht mehr der Markt, sondern der Abstand zwischen beiden.

Aber Vorsicht: eine leer verkaufte Aktie kann ohne Grenze steigen. Der Verlust hat keine Obergrenze.

Der marktneutrale Fonds treibt die Idee auf die Spitze. Er gleicht seine Wetten so aus, dass ihm der Markt allein weder etwas bringt noch kostet.

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Was der Markt bringt, nennt man Beta. Was der Verwalter durch sein Talent hinzufügt, nennt man Alpha.

Der Marktneutrale streicht das Beta und behält nur das Alpha. Auf dem Papier eine Rendite, die von keiner Krise abhängt.

In der Praxis ist das Alpha klein, und in Paniken beginnt alles, sich gemeinsam zu bewegen. Der Neutrale ist es oft weniger als angekündigt.

Andere Familie: Global Macro. Hier wählt man keine Unternehmen: man wettet auf Länder, Währungen, Zinsen.

Wird eine Zentralbank ihre Zinsen senken? Ist eine Währung zu teuer? Der Macro-Verwalter setzt seine Antwort um, mit großen Beträgen.

Die Wette von George Soros gegen das Pfund Sterling neunzehnhundertzweiundneunzig bleibt das berühmteste Beispiel dieses Stils.

Letzte Familie: Event Driven. Auf ein bestimmtes Ereignis im Leben eines Unternehmens wetten.

Eine angekündigte Fusion, die scheitern kann. Eine Pleite, bei der man Schulden mit Abschlag kauft. Eine Abspaltung, bei der eine Tochter selbstständig wird.

Hier kommt das Risiko nicht vor allem vom Markt. Es kommt vom Ereignis: ein Richter, eine Aufsicht, eine Abstimmung der Aktionäre.

All diese Strukturen haben etwas gemeinsam: sie sind teuer. Das klassische Modell heißt zwei und zwanzig.

Zwei Prozent des Kapitals jedes Jahr, was auch passiert. Plus zwanzig Prozent der Gewinne, wenn es welche gibt.

Für das Beispiel: zehntausend Euro Bruttogewinn auf hunderttausend. Der Verwalter nimmt zweitausend, dann zwanzig Prozent vom Rest. Ihnen bleiben sechstausendvierhundert.

Von zehntausend gewonnenen Euro behält der Verwalter dreitausendsechshundert. Es braucht echtes Talent, damit das den Preis wert ist.

Merken Sie sich: diese Strategien suchen nicht unbedingt mehr Rendite. Sie suchen eine andere Rendite als die des Marktes.

Das ist manchmal wertvoll. Aber eine andere Rendite ist nicht immer eine bessere Rendite.