Коэффициенты, которые их судят

Два фонда. Первый сделал восемь процентов, второй двенадцать. Какой лучше? Вопрос с подвохом.

Не хватает риска, на который пошли ради этого. Для этого и нужны коэффициенты: делить прибыль на риск.

Самый знаменитый — коэффициент Шарпа, его предложил экономист Уильям Шарп в тысяча девятьсот шестьдесят шестом году.

Берут доходность, вычитают то, что дало бы безрисковое вложение, и делят на волатильность.

Допустим, безрисковая ставка два процента. Фонд А делает восемь при волатильности десять. Шесть делить на десять: ноль целых шесть десятых.

Фонд Б делает двенадцать при волатильности двадцать пять. Десять делить на двадцать пять: ноль целых четыре десятых.

Фонд Б заработал больше. Но каждая единица риска принесла в нём меньше. По Шарпу лучше А.

Критика: волатильность наказывает и рост. А на резкий рост никто не жалуется.

Отсюда коэффициент Сортино. Тот же расчёт, но учитывают только волатильность падений.

В приложении эта глава анимирована и озвучена, карточка за карточкой. Попробовать бесплатно.

Загрузите вApp Store

Если падения фонда А весят, скажем, всего шесть пунктов, его Сортино — шесть делить на шесть: единица.

Фонд, который растёт скачками, а падает мало, Сортино оценивает лучше, чем Шарп.

Коэффициент Трейнора делит прибыль не на волатильность, а на бету. Только на рыночный риск.

Допустим, бета ноль целых восемь десятых у А и одна целая двадцать пять сотых у Б.

А: шесть делить на ноль целых восемь десятых — семь с половиной. Б: десять делить на одну целую двадцать пять сотых — восемь. Теперь впереди Б.

Кто прав? Если фонд — всё ваше имущество, то Шарп. Если он лишь часть диверсифицированного целого, смысл имеет Трейнор.

Остаются фонды, которые следуют за индексом и хотят сделать чуть лучше. Для них есть мера: ошибка слежения.

Это отклонение от отслеживаемого индекса, измеренное как волатильность. Чем она больше, тем дальше фонд от ориентира.

У хорошо управляемого индексного фонда ошибка слежения крошечная. Активный управляющий берёт её сознательно.

Информационный коэффициент судит об этом отходе: опережение индекса, делённое на ошибку слежения.

Допустим, фонд обгоняет свой индекс на полтора пункта в год при ошибке слежения три. Информационный коэффициент: ноль целых пять десятых.

Каждый пункт отклонения от индекса принёс полпункта опережения. Именно за этот талант платят управляющему.

Осторожно: все эти коэффициенты смотрят в прошлое. Хорошая оценка за три года ничего не обещает на следующие три.

И они предполагают, что риск хорошо измерен. Фонд, который продаёт страховку от обвалов, может показывать отличный Шарп — до обвала.

Запомните общую идею: прибыль никогда не судят отдельно. Всегда делят на риск, на который пришлось пойти.