Die Kennzahlen, die sie beurteilen

Zwei Fonds. Der erste hat acht Prozent gemacht, der zweite zwölf. Welcher ist der bessere? Die Frage ist eine Falle.

Es fehlt das Risiko, das man dafür eingegangen ist. Dafür sind die Kennzahlen da: den Gewinn durch das Risiko teilen.

Die berühmteste ist die Sharpe-Ratio, vorgeschlagen vom Ökonomen William Sharpe im Jahr neunzehnhundertsechsundsechzig.

Man nimmt die Rendite, zieht ab, was eine risikofreie Anlage gebracht hätte, und teilt durch die Volatilität.

Sagen wir ein risikofreier Zins von zwei Prozent. Fonds A macht acht, mit einer Volatilität von zehn. Sechs geteilt durch zehn: null Komma sechs.

Fonds B macht zwölf, mit einer Volatilität von fünfundzwanzig. Zehn geteilt durch fünfundzwanzig: null Komma vier.

Fonds B hat mehr gewonnen. Aber jede Einheit Risiko hat dort weniger gebracht. Nach Sharpe ist A besser.

Eine Kritik: die Volatilität bestraft auch Anstiege. Dabei beklagt sich niemand über einen heftigen Anstieg.

Daher die Sortino-Ratio. Dieselbe Rechnung, aber man zählt nur die Volatilität der Rückgänge.

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Wiegen die Rückgänge von Fonds A, sagen wir, nur sechs Punkte, ist sein Sortino sechs geteilt durch sechs: eins.

Ein Fonds, der in Sprüngen steigt, aber wenig fällt, wird von Sortino besser behandelt als von Sharpe.

Die Treynor-Ratio teilt den Gewinn nicht durch die Volatilität, sondern durch das Beta. Nur das Marktrisiko.

Sagen wir ein Beta von null Komma acht für A und von eins Komma fünfundzwanzig für B.

A: sechs geteilt durch null Komma acht, sieben Komma fünf. B: zehn geteilt durch eins Komma fünfundzwanzig, acht. Diesmal liegt B vorn.

Wer hat recht? Ist der Fonds Ihr ganzes Vermögen, Sharpe. Ist er nur ein Teil eines gestreuten Ganzen, ist Treynor sinnvoll.

Bleiben die Fonds, die einem Index folgen und etwas besser abschneiden wollen. Für sie gibt es ein Maß: den Tracking Error.

Das ist die Abweichung vom nachgebildeten Index, gemessen wie eine Volatilität. Je größer sie ist, desto mehr entfernt sich der Fonds von seiner Referenz.

Ein gut geführter Indexfonds hat einen winzigen Tracking Error. Ein aktiver Verwalter nimmt bewusst einen in Kauf.

Die Information Ratio beurteilt diese Distanz: der Vorsprung vor dem Index, geteilt durch den Tracking Error.

Sagen wir ein Fonds, der seinen Index um anderthalb Punkte pro Jahr schlägt, mit einem Tracking Error von drei. Information Ratio: null Komma fünf.

Jeder Punkt Abstand zum Index hat einen halben Punkt Vorsprung gebracht. Für dieses Talent bezahlt man den Verwalter.

Vorsicht: all diese Kennzahlen schauen in die Vergangenheit. Eine gute Note über drei Jahre verspricht nichts für die nächsten drei.

Und sie setzen ein gut gemessenes Risiko voraus. Ein Fonds, der Versicherungen gegen Crashs verkauft, kann eine prächtige Sharpe zeigen, bis zum Crash.

Merken Sie sich die gemeinsame Idee: einen Gewinn beurteilt man nie allein. Immer geteilt durch das Risiko, das man eingehen musste.