Измерять риск: Пять чисел, и ни одного достаточного

Про вложение говорят: «рискованное». Но насколько? Финансы придумали несколько мер. Ни одной не хватает в одиночку.

Самая известная: волатильность. Это стандартное отклонение доходности. Она показывает, насколько доходность уходит от своего среднего.

Допустим, вложение приносит в среднем семь процентов при волатильности пятнадцать процентов.

Если доходность идёт по колоколу, примерно два года из трёх заканчиваются между минус восемью и плюс двадцатью двумя процентами.

Первый недостаток: волатильность считает рост риском. Приятный сюрприз поднимает её так же, как неприятный.

Второй недостаток: она описывает обычную тряску. О редких катастрофах она говорит мало.

Отсюда другая мера: VaR, стоимость под риском. Она отвечает на вопрос: сколько я могу потерять в девяноста девяти случаях из ста?

Допустим, сто тысяч евро, волатильность пятнадцать процентов, колокол, на год.

VaR на девяноста девяти процентах тогда около тридцати четырёх тысяч девятисот евро. В девяноста девяти случаях из ста теряешь меньше.

В приложении эта глава анимирована и озвучена, карточка за карточкой. Попробовать бесплатно.

Но VaR ничего не говорит о сотом случае. В этот день убыток может быть гораздо хуже.

Для этого есть CVaR: средний убыток, когда попадаешь в этот худший процент.

В том же примере она доходит почти до сорока тысяч евро. А в реальности, где крайности чаще, нередко и больше.

Банки используют эти меры с девяностых годов. Это не помешало им оказаться застигнутыми врасплох в две тысячи восьмом году.

Мера конкретнее, которую чувствует любой вкладчик: максимальная просадка. Худший спуск от вершины до дна.

Ваше вложение растёт со ста до ста пятидесяти, потом падает до девяноста. Просадка — сорок процентов от вершины.

Американский индекс S&P пятьсот потерял больше пятидесяти пяти процентов между две тысячи седьмым и две тысячи девятым годами.

А чтобы отыграть падение на пятьдесят процентов, потом надо заработать сто процентов. Убытки и прибыли несимметричны.

Последняя мера: семивариация. Оставляют только доходности ниже среднего. Считается лишь падение.

Это ближе к тому, что чувствует инвестор. Никто не жалуется на слишком сильный рост.

Каждая мера освещает свою сторону. Волатильность — суету. VaR и CVaR — плохой день. Просадка — пережитую боль.

Ни одна не говорит о риске в одиночку. И все опираются на прошлое, которое не всегда предупреждает.

Перед вложением один вопрос стоит всех формул: какое падение я готов пережить, не продавая?