Толстые хвосты

Веками европейцы верили, что все лебеди белые. Хватило одного чёрного лебедя в Австралии, чтобы всё перевернуть.

В две тысячи седьмом году Нассим Талеб пишет об этом книгу: «Чёрный лебедь». Событие редкое, огромное и всегда объяснимое задним числом.

Его идея: в финансах решают не обычные дни. Решают редкие крайние дни.

А многие модели предполагают колокол. В таком мире крайности почти невозможны.

Допустим, волатильность один процент в день. Падение на пять процентов за одну сессию — это пять стандартных отклонений.

По колоколу это случается примерно раз в четырнадцать тысяч лет торгов.

Однако осенью две тысячи восьмого года главный американский индекс пережил несколько таких сессий за несколько недель.

А девятнадцатого октября тысяча девятьсот восемьдесят седьмого года Доу-Джонс потерял больше двадцати двух процентов за один день.

В каждый кризис звучит одна и та же фраза: «событие, которое должно было случаться раз в десять тысяч лет».

В приложении эта глава анимирована и озвучена, карточка за карточкой. Попробовать бесплатно.

Загрузите вApp Store

В две тысячи седьмом году финансовый директор «Голдман Сакс» говорит о движениях в двадцать пять стандартных отклонений, несколько дней подряд.

Когда невозможное случается несколько раз за десятилетие, ошибается не мир. Ошибается модель.

Рынки больше похожи на степенной закон. Большие отклонения там редки, но не невозможны.

Сравним. В колоколе отклонение вдвое больше встречается примерно в семьсот раз реже.

При степенном законе, скажем с показателем три, — всего в восемь раз реже. Крайности остаются в игре.

Чтобы измерить толщину хвостов, используют куртозис. Для колокола он равен трём.

Для дневной доходности акций часто намеряют гораздо больше. Толстые хвосты: больше спокойных дней и больше безумных.

Ловушка в том, что спокойных дней больше всего. Меры риска считают себя в безопасности — до безумного дня.

Что делать? Во-первых, никогда не верить числу, которое говорит «невозможно». На бирже «редко» — самое сильное слово, какое есть.

Во-вторых, избегать того, что не переживёт безумного дня: слишком большого долга или денег, которые понадобятся через месяц.

И наконец, спросить себя: если худшее в истории повторится завтра, и даже чуть сильнее, выдержу ли я?

Чёрного лебедя не предскажешь. Можно лишь устроиться так, чтобы он тебя не унёс.