Medir el riesgo

Se dice que una inversión es «arriesgada». Pero ¿cuánto? Las finanzas han inventado varias medidas. Ninguna basta sola.

La más conocida: la volatilidad. Es la desviación típica de los rendimientos. Mide cuánto se alejan de su media.

Pongamos una inversión que rinde un siete por ciento de media, con un quince por ciento de volatilidad.

Si los rendimientos siguen una curva de campana, más o menos dos años de cada tres terminan entre menos ocho y más veintidós por ciento.

Primer defecto: la volatilidad cuenta las subidas como un riesgo. Una buena sorpresa la hace subir tanto como una mala.

Segundo defecto: describe las sacudidas normales. Dice poca cosa de las raras catástrofes.

De ahí otra medida: el VaR, el valor en riesgo. Responde a una pregunta: ¿cuánto puedo perder, noventa y nueve veces de cada cien?

Pongamos cien mil euros, un quince por ciento de volatilidad, una curva de campana, a un año.

El VaR al noventa y nueve por ciento es entonces de unos treinta y cuatro mil novecientos euros. Noventa y nueve veces de cada cien, se pierde menos.

En la app, este capítulo está animado y narrado, tarjeta a tarjeta. Empezar la prueba gratis.

Descárgalo en elApp Store

Pero el VaR no dice nada de la vez número cien. Ese día, la pérdida puede ser mucho peor.

Ese es el papel del CVaR: la pérdida media cuando se cae en ese peor uno por ciento.

En el mismo ejemplo, sube a casi cuarenta mil euros. Y en la realidad, donde los extremos son más frecuentes, a menudo más.

Los bancos usan estas medidas desde los años noventa. No les impidieron verse sorprendidos en dos mil ocho.

Una medida más concreta, que todo ahorrador siente: la caída máxima. El peor descenso, de la cima al fondo.

Su inversión sube de cien a ciento cincuenta, y luego cae a noventa. La caída máxima es del cuarenta por ciento, desde la cima.

El índice estadounidense S&P quinientos perdió más de un cincuenta y cinco por ciento entre dos mil siete y dos mil nueve.

Y para borrar una caída del cincuenta por ciento, luego hay que ganar un cien por cien. Pérdidas y ganancias no son simétricas.

Última medida: la semivarianza. Solo se conservan los rendimientos por debajo de la media. Solo cuenta la bajada.

Se parece más a lo que siente un inversor. Nadie se queja de una subida demasiado fuerte.

Cada medida ilumina un ángulo. La volatilidad, la agitación. El VaR y el CVaR, el mal día. La caída máxima, el dolor vivido.

Ninguna dice el riesgo por sí sola. Y todas se basan en el pasado, que no siempre avisa.

Antes de invertir, una pregunta vale más que todas las fórmulas: ¿qué caída estoy dispuesto a vivir sin vender?