जोखिम को मापना

किसी निवेश को "जोखिम भरा" कहा जाता है। पर कितना? वित्त ने कई पैमाने बनाए हैं। अकेला कोई काफ़ी नहीं।

सबसे मशहूर: वोलैटिलिटी। यह रिटर्न का मानक विचलन है। यह मापती है कि रिटर्न अपने औसत से कितना दूर जाते हैं।

मान लीजिए एक निवेश औसतन सात प्रतिशत देता है, पंद्रह प्रतिशत वोलैटिलिटी के साथ।

अगर रिटर्न घंटी जैसी वक्र पर चलें, तो लगभग तीन में से दो साल माइनस आठ और प्लस बाईस प्रतिशत के बीच ख़त्म होते हैं।

पहली कमी: वोलैटिलिटी बढ़त को भी जोखिम गिनती है। अच्छा सरप्राइज़ उसे उतना ही बढ़ाता है जितना बुरा।

दूसरी कमी: यह आम झटके बताती है। दुर्लभ तबाहियों के बारे में यह कम बताती है।

इसलिए एक और पैमाना: VaR, जोखिम पर मूल्य। यह एक सवाल का जवाब देता है: सौ में से निन्यानबे बार मैं कितना गँवा सकता हूँ?

मान लीजिए एक लाख यूरो, पंद्रह प्रतिशत वोलैटिलिटी, घंटी जैसी वक्र, एक साल के लिए।

तब निन्यानबे प्रतिशत पर VaR लगभग चौंतीस हज़ार नौ सौ यूरो है। सौ में से निन्यानबे बार नुक़सान इससे कम होता है।

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पर VaR सौवीं बार के बारे में कुछ नहीं कहता। उस दिन नुक़सान कहीं बुरा हो सकता है।

यही CVaR का काम है: उस सबसे बुरे एक प्रतिशत में पहुँचने पर औसत नुक़सान।

उसी उदाहरण में यह लगभग चालीस हज़ार यूरो तक जाता है। और असलियत में, जहाँ अति ज़्यादा होती है, अक्सर इससे ज़्यादा।

बैंक नब्बे के दशक से ये पैमाने इस्तेमाल करते हैं। इन्होंने उन्हें दो हज़ार आठ में अचानक फँसने से नहीं बचाया।

एक ज़्यादा ठोस पैमाना, जिसे हर बचतकर्ता महसूस करता है: अधिकतम ड्रॉडाउन। शिखर से गड्ढे तक की सबसे बुरी गिरावट।

आपका निवेश सौ से डेढ़ सौ चढ़ता है, फिर नब्बे पर गिरता है। ड्रॉडाउन चालीस प्रतिशत है, शिखर से।

अमेरिकी सूचकांक S&P पाँच सौ ने दो हज़ार सात और दो हज़ार नौ के बीच पचपन प्रतिशत से ज़्यादा गँवाया।

और पचास प्रतिशत की गिरावट मिटाने के लिए फिर सौ प्रतिशत कमाना पड़ता है। नुक़सान और मुनाफ़ा बराबर नहीं होते।

आख़िरी पैमाना: सेमी-वेरिएंस। सिर्फ़ औसत से नीचे के रिटर्न रखे जाते हैं। सिर्फ़ गिरावट गिनी जाती है।

यह निवेशक के एहसास के ज़्यादा क़रीब है। कोई बहुत ज़्यादा बढ़त की शिकायत नहीं करता।

हर पैमाना एक पहलू दिखाता है। वोलैटिलिटी, हलचल। VaR और CVaR, बुरा दिन। ड्रॉडाउन, झेला गया दर्द।

कोई भी अकेला जोखिम नहीं बताता। और सब अतीत पर टिके हैं, जो हमेशा चेतावनी नहीं देता।

निवेश से पहले एक सवाल सारे फ़ॉर्मूलों के बराबर है: बिना बेचे मैं कितनी गिरावट झेलने को तैयार हूँ?