LBO

Представьте: вы покупаете дом, а кредит гасит аренда от этого же дома. В этом идея LBO.

LBO — английское сокращение: выкуп с кредитным плечом. Фонд покупает компанию на немного денег и много долга.

Допустим, компанию покупают за сто миллионов евро. Фонд вносит тридцать миллионов. Банки дают семьдесят.

Деталь, которая меняет всё: этот долг несёт не фонд. Его кладут в саму купленную компанию.

Долг за её собственную покупку гасит прибыль самой цели. Покупают на деньги цели.

Через пять лет долг снизился до сорока миллионов. Компанию продают за сто миллионов, хотя она не выросла.

Фонд: шестьдесят миллионов возвращено за тридцать вложенных. Он удвоил ставку при неизменной цене.

Если её продают за сто тридцать миллионов, он получает девяносто. Втрое больше вложенного.

Тысяча девятьсот восемьдесят восьмой год. Самая знаменитая битва в истории LBO: «RJR Набиско», гигант табака и печенья.

В приложении эта глава анимирована и озвучена, карточка за карточкой. Попробовать бесплатно.

Загрузите вApp Store

Побеждает фонд KKR, примерно за двадцать пять миллиардов долларов. Крупнейший выкуп в кредит своего времени, с большим отрывом.

История стала книгой, потом фильмом: «Варвары у ворот».

Как измерить успех LBO? Фонды любят одно число: ВНД, внутреннюю норму доходности.

Это годовая доходность, которая превращает вложенное в полученное, с учётом дат.

Удвоить ставку за пять лет — это ВНД около пятнадцати процентов. За два года — больше сорока одного процента.

ВНД награждает скорость, а не богатство. Вернуть деньги рано — она растёт, даже если в сумме заработали столько же.

Отсюда приём: рекапитализация. Компания снова занимает, чтобы выплатить фонду большой дивиденд.

Допустим, через два года она занимает тридцать миллионов и отдаёт их фонду. Он уже вернул вложенное.

При продаже он получает ещё тридцать миллионов. Всё так же вдвое больше вложенного. Но ВНД растёт примерно с пятнадцати почти до двадцати четырёх процентов.

Фонд показывает куда лучшее число. А компания несёт на тридцать миллионов долга больше.

И если дела замедлятся, платить не сможет она. Не фонд, который уже получил своё.

LBO по природе ни хорош, ни плох. Давление долга может и заставить компанию лучше управляться.

Но глядя на ВНД, всегда задавайте два вопроса. Во сколько раз выросло вложенное? И сколько долга для этого понадобилось?