LBO

ভাবুন একটা দালান কিনলেন, আর ঋণটা শোধ করালেন দালানেরই ভাড়া দিয়ে। এটাই LBO-র ভাবনা।

LBO ইংরেজিতে লিভারেজড বাইআউট। একটা ফান্ড অল্প টাকা আর অনেক ঋণ দিয়ে একটা প্রতিষ্ঠান কেনে।

ধরা যাক একশো মিলিয়ন ইউরোতে কেনা একটা প্রতিষ্ঠান। ফান্ড দেয় ত্রিশ মিলিয়ন। ব্যাংক ধার দেয় সত্তর।

যে খুঁটিনাটি সব বদলে দেয়: এই ঋণ ফান্ডের ঘাড়ে নয়। এটা রাখা হয় কেনা প্রতিষ্ঠানের ভেতরে।

লক্ষ্য প্রতিষ্ঠানের মুনাফাই তার নিজের কেনার ঋণ শোধ করে। কেনা হয় লক্ষ্যেরই টাকায়।

পাঁচ বছর পরে ঋণ নেমেছে চল্লিশ মিলিয়নে। প্রতিষ্ঠান একটুও না বেড়ে একশো মিলিয়নে আবার বিক্রি হয়।

ফান্ডের হাতে: ত্রিশ বিনিয়োগে ষাট মিলিয়ন ফেরত। একই দামে লগ্নি দ্বিগুণ।

একশো ত্রিশ মিলিয়নে বিক্রি হলে সে পায় নব্বই। লগ্নির তিন গুণ।

উনিশশো অষ্টাশি। LBO-র ইতিহাসে সবচেয়ে বিখ্যাত লড়াই: RJR নাবিস্কো, তামাক আর বিস্কুটের দানব।

অ্যাপে এই অধ্যায়টি অ্যানিমেটেড ও বর্ণিত, কার্ডের পর কার্ড। ফ্রি ট্রায়াল শুরু করুন.

ডাউনলোড করুনApp Store

ফান্ড KKR জেতে প্রায় পঁচিশ বিলিয়ন ডলারে। সে যুগের সবচেয়ে বড় ঋণে কেনা, অনেক ব্যবধানে।

গল্পটা হয় একটা বই, তারপর একটা চলচ্চিত্র: «বার্বারিয়ানস অ্যাট দ্য গেট»। দরজায় বর্বরেরা।

একটা LBO-র সাফল্য মাপবেন কীভাবে? ফান্ডগুলো একটা সংখ্যা পছন্দ করে: IRR, অভ্যন্তরীণ রিটার্নের হার।

এটা সেই বার্ষিক রিটার্ন, যা তারিখ হিসাবে ধরে, যা দিয়েছেন তাকে যা ফেরত পেয়েছেন তাতে বদলায়।

পাঁচ বছরে লগ্নি দ্বিগুণ মানে প্রায় পনেরো শতাংশ IRR। দুই বছরে একচল্লিশ শতাংশের বেশি।

IRR পুরস্কার দেয় গতিকে, সম্পদকে নয়। টাকা তাড়াতাড়ি ফেরত দিলে এটা বাড়ে, মোট আয় সমান হলেও।

তাই একটা কৌশল: রিক্যাপিটালাইজেশন। প্রতিষ্ঠান আবার ধার নেয়, ফান্ডকে বড় একটা লভ্যাংশ দিতে।

ধরা যাক দুই বছর পরে সে ত্রিশ মিলিয়ন ধার নিয়ে ফান্ডকে দেয়। ফান্ড আগেই লগ্নি ফেরত পেয়ে গেছে।

বিক্রির সময় সে আরও ত্রিশ মিলিয়ন পায়। এখনো লগ্নির দ্বিগুণ। কিন্তু IRR প্রায় পনেরো থেকে প্রায় চব্বিশ শতাংশে ওঠে।

ফান্ড অনেক ভালো সংখ্যা দেখায়। প্রতিষ্ঠান বহন করে আরও ত্রিশ মিলিয়ন ঋণ।

আর ব্যবসা ধীর হলে সে-ই আর শোধ করতে পারে না। ফান্ড নয়, যে আগেই টাকা তুলে নিয়েছে।

LBO স্বভাবগতভাবে ভালো বা খারাপ নয়। ঋণের চাপ একটা প্রতিষ্ঠানকে ভালোভাবে চলতেও বাধ্য করতে পারে।

কিন্তু একটা IRR দেখলে সবসময় দুটো প্রশ্ন করুন। লগ্নির কত গুণ? আর সেখানে পৌঁছাতে কত ঋণ?