De LBO

Stel u voor: u koopt een gebouw, en laat het krediet terugbetalen door de huur van dat gebouw zelf. Dat is het idee van een LBO.

LBO is Engels voor overname met hefboom. Een fonds koopt een bedrijf met een beetje geld, en veel schuld.

Zeg een bedrijf gekocht voor honderd miljoen euro. Het fonds brengt dertig miljoen in. De banken lenen zeventig.

Het detail dat alles verandert: die schuld wordt niet door het fonds gedragen. Ze zit in het overgenomen bedrijf.

De winst van het doelwit betaalt de schuld van zijn eigen overname terug. Je koopt met het geld van het doelwit.

Vijf jaar later is de schuld gedaald naar veertig miljoen. Het bedrijf wordt doorverkocht voor honderd miljoen, zonder gegroeid te zijn.

Voor het fonds: zestig miljoen terug voor dertig belegd. Het heeft zijn inleg verdubbeld, bij een gelijke prijs.

Wordt het doorverkocht voor honderddertig miljoen, dan krijgt het negentig terug. Drie keer de inleg.

Negentienhonderdachtentachtig. De beroemdste strijd uit de geschiedenis van de LBO's: RJR Nabisco, reus in tabak en koekjes.

In de app is dit hoofdstuk geanimeerd en verteld, kaart na kaart. Gratis proefperiode starten.

Download in deApp Store

Het fonds KKR wint voor ongeveer vijfentwintig miljard dollar. Veruit de grootste overname op krediet van die tijd.

Het verhaal wordt een boek, dan een film: « Barbarians at the Gate ». De barbaren aan de poort.

Hoe meet je het succes van een LBO? Fondsen houden van één getal: de IRR, het interne rendement.

Het is het jaarlijkse rendement dat wat je inlegde omzet in wat je terugkreeg, rekening houdend met de data.

Je inleg verdubbelen in vijf jaar is een IRR van ongeveer vijftien procent. In twee jaar, meer dan eenenveertig procent.

De IRR beloont snelheid, geen rijkdom. Vroeg geld teruggeven duwt hem omhoog, ook als je in totaal evenveel wint.

Vandaar een techniek: de herkapitalisatie. Het bedrijf leent opnieuw, om het fonds een groot dividend te betalen.

Zeg dat het na twee jaar dertig miljoen leent en die aan het fonds uitkeert. Dat heeft zijn inleg al terug.

Bij de verkoop krijgt het nog eens dertig miljoen. Nog altijd twee keer de inleg. Maar de IRR gaat van ongeveer vijftien naar bijna vierentwintig procent.

Het fonds toont een veel beter getal. Het bedrijf draagt dertig miljoen extra schuld.

En als de activiteit vertraagt, is het het bedrijf dat niet meer kan betalen. Niet het fonds, dat al geïncasseerd heeft.

Een LBO is van nature niet goed of slecht. De druk van de schuld kan een bedrijf ook dwingen zich beter te beheren.

Maar stel bij een IRR altijd twee vragen. Hoeveel keer de inleg? En hoeveel schuld was ervoor nodig?