LBO

Bayangkan membeli gedung, lalu kreditnya dilunasi dari sewa gedung itu sendiri. Itulah ide LBO.

LBO adalah singkatan bahasa Inggris untuk akuisisi dengan leverage. Sebuah dana membeli perusahaan dengan sedikit uang, dan banyak utang.

Katakanlah perusahaan dibeli seratus juta euro. Dana itu menyetor tiga puluh juta. Bank meminjamkan tujuh puluh.

Detail yang mengubah segalanya: utang itu tidak ditanggung oleh dana. Ia ditaruh di perusahaan yang dibeli.

Laba perusahaan sasaranlah yang melunasi utang pembeliannya sendiri. Kita membeli dengan uang sasarannya.

Lima tahun kemudian, utangnya turun ke empat puluh juta. Perusahaan dijual lagi seratus juta, tanpa tumbuh sama sekali.

Bagi dana: enam puluh juta kembali untuk tiga puluh yang diinvestasikan. Modalnya berlipat dua, dengan harga tetap.

Kalau dijual seratus tiga puluh juta, ia mendapat sembilan puluh. Tiga kali modal.

Seribu sembilan ratus delapan puluh delapan. Pertarungan paling terkenal dalam sejarah LBO: RJR Nabisco, raksasa tembakau dan biskuit.

Di aplikasi, bab ini dianimasikan dan dinarasikan, kartu demi kartu. Mulai uji coba gratis.

Unduh diApp Store

Dana KKR menang dengan sekitar dua puluh lima miliar dolar. Akuisisi berutang terbesar di masanya, jauh di atas yang lain.

Kisahnya menjadi buku, lalu film: “Barbarians at the Gate”. Orang barbar di depan gerbang.

Bagaimana mengukur keberhasilan LBO? Dana-dana menyukai satu angka: IRR, tingkat pengembalian internal.

Itu hasil tahunan yang mengubah apa yang dimasukkan menjadi apa yang didapat kembali, dengan memperhitungkan tanggalnya.

Melipatduakan modal dalam lima tahun berarti IRR sekitar lima belas persen. Dalam dua tahun, lebih dari empat puluh satu persen.

IRR menghargai kecepatan, bukan kekayaan. Mengembalikan uang lebih awal membuatnya naik, walau total untungnya sama.

Maka ada teknik: rekapitalisasi. Perusahaan meminjam lagi, untuk membayar dividen besar kepada dana.

Katakanlah setelah dua tahun, perusahaan meminjam tiga puluh juta dan membayarkannya ke dana. Dana sudah balik modal.

Saat dijual, ia menerima tiga puluh juta lagi. Tetap dua kali modal. Tapi IRR naik dari sekitar lima belas ke hampir dua puluh empat persen.

Dana menampilkan angka yang jauh lebih bagus. Perusahaannya menanggung tiga puluh juta utang tambahan.

Dan kalau usahanya melambat, perusahaanlah yang tidak bisa membayar. Bukan dana, yang sudah menerima uangnya.

LBO pada dasarnya tidak baik dan tidak buruk. Tekanan utang juga bisa memaksa perusahaan dikelola lebih baik.

Tapi di depan IRR, selalu ajukan dua pertanyaan. Berapa kali modal? Dan berapa utang untuk mencapainya?