LBO

सोचिए, आप एक इमारत ख़रीदें, और उसका क़र्ज़ उसी इमारत के किराये से चुकवाएँ। यही LBO का विचार है।

LBO अंग्रेज़ी में लीवरेज्ड बायआउट है। एक फ़ंड थोड़े पैसे और बहुत सारे क़र्ज़ से एक कंपनी ख़रीदता है।

मान लीजिए दस करोड़ यूरो में ख़रीदी गई कंपनी। फ़ंड तीन करोड़ लगाता है। बैंक सात करोड़ उधार देते हैं।

सब कुछ बदलने वाली बारीकी: यह क़र्ज़ फ़ंड पर नहीं है। यह ख़रीदी गई कंपनी के अंदर रखा जाता है।

लक्ष्य कंपनी का मुनाफ़ा ही उसकी अपनी ख़रीद का क़र्ज़ चुकाता है। कंपनी को उसी के पैसे से ख़रीदा जाता है।

पाँच साल बाद क़र्ज़ घटकर चार करोड़ रह गया है। कंपनी बिना बढ़े दस करोड़ में बेची जाती है।

फ़ंड के लिए: तीन करोड़ लगाकर छह करोड़ वापस। उसने भाव बदले बिना अपनी रक़म दोगुनी की।

अगर वह तेरह करोड़ में बिके, तो उसे नौ करोड़ मिलते हैं। लगाई रक़म का तीन गुना।

उन्नीस सौ अट्ठासी। LBO के इतिहास की सबसे मशहूर लड़ाई: RJR नैबिस्को, तंबाकू और बिस्किट का दिग्गज।

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फ़ंड KKR लगभग पच्चीस अरब डॉलर में जीतता है। उस दौर का सबसे बड़ा क़र्ज़ वाला अधिग्रहण, बहुत आगे।

यह कहानी एक किताब, फिर एक फ़िल्म बनती है: "बार्बेरियंस एट द गेट"। दरवाज़े पर बर्बर।

LBO की सफलता कैसे मापें? फ़ंड को एक अंक पसंद है: IRR, आंतरिक प्रतिफल दर।

यह वह सालाना रिटर्न है जो लगाई रक़म को वापस मिली रक़म में बदलता है, तारीख़ों को ध्यान में रखकर।

पाँच साल में रक़म दोगुनी करना लगभग पंद्रह प्रतिशत का IRR है। दो साल में, इकतालीस प्रतिशत से ज़्यादा।

IRR रफ़्तार का इनाम देता है, अमीरी का नहीं। पैसा जल्दी लौटाने से यह चढ़ता है, भले कुल कमाई उतनी ही हो।

इसलिए एक तरकीब: रीकैपिटलाइज़ेशन। कंपनी फ़ंड को बड़ा लाभांश देने के लिए फिर से उधार लेती है।

मान लीजिए दो साल बाद वह तीन करोड़ उधार लेकर फ़ंड को दे देती है। फ़ंड को अपनी रक़म पहले ही वापस मिल गई।

बेचने पर उसे और तीन करोड़ मिलते हैं। फिर भी लगाई रक़म का दोगुना। पर IRR लगभग पंद्रह से लगभग चौबीस प्रतिशत हो जाता है।

फ़ंड कहीं बेहतर अंक दिखाता है। कंपनी पर तीन करोड़ का अतिरिक्त क़र्ज़ है।

और अगर कारोबार धीमा पड़े, तो वही नहीं चुका पाती। फ़ंड नहीं, जो पहले ही पैसा ले चुका।

LBO अपने आप में न अच्छा है न बुरा। क़र्ज़ का दबाव कंपनी को बेहतर चलने पर मजबूर भी कर सकता है।

पर IRR के सामने हमेशा दो सवाल पूछिए। लगाई रक़म का कितना गुना? और वहाँ पहुँचने के लिए कितना क़र्ज़?