Биржевые «упаковки»

На бирже многие продукты — это коробки. Покупаешь не вещь, а упаковку. Вопрос всегда один: что внутри?

Самая известная коробка — ETF. Корзина акций или облигаций, которая торгуется как одна акция.

Её покупают и продают непрерывно, весь день, по текущей цене. И корзина действительно принадлежит вам.

Если компания, управляющая ETF, обанкротится, бумаги из корзины защищены, отделены от её счетов.

ETN похож на ETF. Те же три буквы, та же биржа. Но внутри корзины нет.

Там обещание. Банк обязуется выплачивать вам результат индекса. Это долг банка.

Если банк падает, обещание падает вместе с ним. Вы становитесь одним из многих кредиторов.

В феврале две тысячи восемнадцатого года ETN, который ставил на спокойствие рынков, рухнул за один день. Потом эмитент его закрыл.

Третья коробка: MBS. Ипотечные кредиты, собранные тысячами и перепроданные как облигация.

В приложении эта глава анимирована и озвучена, карточка за карточкой. Попробовать бесплатно.

Загрузите вApp Store

Допустим, тысяча кредитов по двести тысяч евро. Двести миллионов ежемесячных платежей превращаются в ценные бумаги.

Банк, выдавший кредиты, больше не держит риск. Он его продаёт. Это секьюритизация.

Корзину режут на транши, как дом на этажи. Выплаты сначала наполняют верхний этаж.

А убытки поднимаются снизу. Нижний транш платит больше процентов, потому что принимает первые дефолты.

Для примера: корзина на сто миллионов, нижний транш на десять миллионов. Пять миллионов убытков: он теряет половину.

Пятнадцать миллионов убытков: он стёрт, и следующий транш теряет пять миллионов. А верх ничего не чувствует.

В две тысячи седьмом году дефолты по субстандартным кредитам выросли гораздо сильнее ожидаемого. Транши с надёжным рейтингом понесли потери.

CLO следует тому же рецепту, с другими ингредиентами: кредитами компаниям, у которых и так много долгов.

Та же нарезка на транши. То же обещание: диверсификация защищает верх. Пока дефолты не приходят все вместе.

Последняя коробка, самая странная: SPAC. Компания на бирже, у которой нет ни завода, ни клиентов, ни продукта.

Она собирает деньги на бирже, обычно по десять долларов за акцию. Потом ищет компанию для покупки.

У неё есть срок, часто два года. Ничего не нашла — возвращает деньги. Нашла — купленная компания выходит на биржу через чёрный ход.

В две тысячи двадцатом и двадцать первом годах на биржу вышли сотни SPAC. Многие их цели потом сильно подешевели.

У всех этих коробок одно общее: этикетки мало. Надо знать, что внутри и кто это обещает.

Корзина, которой владеешь, обещание банка, нарезанные кредиты, пустая оболочка. Четыре очень разных риска.