Capitolia
En Bolsa, muchos productos son cajas. No se compra una cosa, se compra un envoltorio. La pregunta es siempre: ¿qué hay dentro?
La caja más conocida es el ETF. Una cesta de acciones o de bonos, que cotiza como una sola acción.
Lo compra y lo vende en continuo, todo el día, al precio del momento. Y la cesta es realmente suya.
Si la sociedad que gestiona el ETF quiebra, los títulos de la cesta quedan a salvo, separados de sus cuentas.
El ETN se parece a un ETF. Mismo nombre de tres letras, misma cotización. Pero dentro no hay cesta.
Hay una promesa. Un banco se compromete a pagarle la rentabilidad de un índice. Es una deuda del banco.
Si el banco cae, la promesa cae con él. Usted pasa a ser un acreedor entre otros.
En febrero de dos mil dieciocho, un ETN que apostaba por la calma de los mercados se hundió en un día. El emisor lo cerró después.
Tercera caja: el MBS. Créditos hipotecarios, agrupados por miles, y revendidos como un bono.
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Descárgalo en elApp StorePongamos mil créditos de doscientos mil euros. Doscientos millones en cuotas, que se convierten en títulos.
El banco que prestó ya no se queda el riesgo. Lo vende. Es la titulización.
La cesta se corta en tramos, como un edificio. Los pagos llenan primero el piso de arriba.
Las pérdidas, en cambio, suben desde abajo. El tramo de abajo paga más intereses, porque se come los primeros impagos.
Para el ejemplo: una cesta de cien millones, un tramo de abajo de diez millones. Cinco millones de pérdidas: pierde la mitad.
Quince millones de pérdidas: queda borrado, y el tramo siguiente pierde cinco millones. El de arriba no nota nada.
En dos mil siete, los impagos de las hipotecas subprime subieron mucho más de lo previsto. Tramos calificados como seguros perdieron.
El CLO sigue la misma receta, con otros ingredientes: préstamos a empresas ya muy endeudadas.
Mismo corte en tramos. Misma promesa: la diversificación protege lo de arriba. Mientras los impagos no lleguen todos juntos.
Última caja, la más rara: el SPAC. Una sociedad cotizada que no tiene ni fábrica, ni clientes, ni producto.
Capta dinero en Bolsa, en general a diez dólares la acción. Luego busca una empresa que comprar.
Tiene un plazo, a menudo dos años. Si no encuentra nada, devuelve el dinero. Si encuentra, la empresa comprada entra en Bolsa por la puerta de atrás.
En dos mil veinte y dos mil veintiuno, cientos de SPAC salieron a Bolsa. Muchas de sus empresas compradas cayeron después con fuerza.
Todas estas cajas tienen algo en común: la etiqueta no basta. Hay que saber qué hay dentro, y quién lo promete.
Una cesta que se posee, una promesa de un banco, créditos troceados, un cascarón vacío. Cuatro riesgos muy distintos.