बाज़ार के डिब्बे

शेयर बाज़ार में कई उत्पाद डिब्बे होते हैं। आप कोई चीज़ नहीं, एक पैकिंग ख़रीदते हैं। सवाल हमेशा यही है: अंदर क्या है?

सबसे मशहूर डिब्बा है ETF। शेयरों या बॉन्ड की एक टोकरी, जो एक शेयर की तरह बाज़ार में बिकती है।

आप इसे पूरे दिन लगातार, उस समय के भाव पर ख़रीदते-बेचते हैं। और टोकरी सच में आपकी होती है।

अगर ETF चलाने वाली कंपनी दिवालिया हो जाए, तो टोकरी के शेयर सुरक्षित रहते हैं, उसके खातों से अलग।

ETN दिखने में ETF जैसा है। तीन अक्षरों वाला वैसा ही नाम, वैसी ही ख़रीद-बिक्री। पर अंदर कोई टोकरी नहीं।

अंदर एक वादा है। एक बैंक आपको किसी सूचकांक का प्रदर्शन देने का वादा करता है। यह बैंक का क़र्ज़ है।

अगर बैंक गिरे, तो वादा भी उसके साथ गिरता है। आप बहुत से लेनदारों में से एक बन जाते हैं।

फ़रवरी दो हज़ार अठारह में बाज़ार की शांति पर दाँव लगाने वाला एक ETN एक ही दिन में ढह गया। फिर जारीकर्ता ने उसे बंद कर दिया।

तीसरा डिब्बा: MBS। हज़ारों होम लोन एक साथ जोड़कर, फिर बॉन्ड की तरह बेचे जाते हैं।

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मान लीजिए दो लाख यूरो के एक हज़ार लोन। बीस करोड़ की किश्तें, जो सिक्योरिटी बन जाती हैं।

उधार देने वाला बैंक अब जोखिम नहीं रखता। वह उसे बेच देता है। इसे प्रतिभूतिकरण कहते हैं।

टोकरी को इमारत की तरह परतों में काटा जाता है। चुकाया गया पैसा पहले सबसे ऊपर की मंज़िल भरता है।

नुक़सान नीचे से ऊपर चढ़ता है। सबसे नीचे की परत ज़्यादा ब्याज पाती है, क्योंकि पहले डिफ़ॉल्ट वही झेलती है।

उदाहरण के लिए: दस करोड़ की टोकरी, एक करोड़ की निचली परत। पचास लाख का नुक़सान: वह आधा गँवाती है।

डेढ़ करोड़ का नुक़सान: वह मिट जाती है, और अगली परत पचास लाख गँवाती है। ऊपर वाली को कुछ महसूस नहीं होता।

दो हज़ार सात में सबप्राइम लोन पर डिफ़ॉल्ट उम्मीद से कहीं ऊपर गए। सुरक्षित बताई गई परतों ने भी गँवाया।

CLO वही नुस्ख़ा है, दूसरी सामग्री के साथ: पहले से बहुत क़र्ज़ में डूबी कंपनियों को दिए लोन।

वैसे ही परतें। वैसा ही वादा: विविधता ऊपर वालों को बचाती है। जब तक डिफ़ॉल्ट सब एक साथ न आएँ।

आख़िरी डिब्बा, सबसे अजीब: SPAC। एक सूचीबद्ध कंपनी जिसके पास न फ़ैक्टरी है, न ग्राहक, न उत्पाद।

वह शेयर बाज़ार से पैसा जुटाती है, आम तौर पर दस डॉलर प्रति शेयर। फिर ख़रीदने के लिए कोई कंपनी ढूँढती है।

उसके पास समय-सीमा होती है, अक्सर दो साल। कुछ न मिले, तो पैसा लौटाती है। मिले, तो वह कंपनी पिछले दरवाज़े से बाज़ार में आती है।

दो हज़ार बीस और दो हज़ार इक्कीस में सैकड़ों SPAC बाज़ार में आए। उनके कई लक्ष्य बाद में बहुत गिरे।

इन सब डिब्बों में एक बात साझा है: लेबल काफ़ी नहीं। जानना पड़ता है कि अंदर क्या है, और वादा कौन कर रहा है।

अपनी टोकरी, बैंक का एक वादा, कटे हुए लोन, एक ख़ाली खोल। चार बहुत अलग जोखिम।