Capitolia
Na Bolsa, muitos produtos são caixas. Não se compra uma coisa, compra-se uma embalagem. A pergunta é sempre: o que está lá dentro?
A caixa mais conhecida é o ETF. Um cabaz de ações ou de obrigações, cotado como uma só ação.
Compra-o e vende-o em contínuo, o dia todo, ao preço do momento. E o cabaz pertence-lhe mesmo.
Se a sociedade que gere o ETF falir, os títulos do cabaz ficam protegidos, separados das contas dela.
O ETN parece um ETF. O mesmo nome de três letras, a mesma cotação. Mas lá dentro não há cabaz.
Há uma promessa. Um banco compromete-se a pagar-lhe o desempenho de um índice. É uma dívida do banco.
Se o banco cair, a promessa cai com ele. Passa a ser um credor entre outros.
Em fevereiro de dois mil e dezoito, um ETN que apostava na calma dos mercados afundou num só dia. O emitente fechou-o a seguir.
Terceira caixa: o MBS. Créditos à habitação, agrupados aos milhares, e depois revendidos como uma obrigação.
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Baixar naApp StoreDigamos mil créditos de duzentos mil euros. Duzentos milhões em prestações, que se tornam títulos.
O banco que emprestou já não fica com o risco. Vende-o. É a titularização.
O cabaz é cortado em tranches, como um prédio. Os reembolsos enchem primeiro o andar de cima.
As perdas sobem por baixo. A tranche de baixo paga mais juros, porque absorve os primeiros incumprimentos.
Para o exemplo: um cabaz de cem milhões, uma tranche de baixo de dez milhões. Cinco milhões de perdas: perde metade.
Quinze milhões de perdas: é apagada, e a tranche seguinte perde cinco milhões. O topo não sente nada.
Em dois mil e sete, os incumprimentos nos créditos subprime subiram muito mais do que o previsto. Tranches classificadas como seguras perderam.
O CLO segue a mesma receita, com outros ingredientes: empréstimos a empresas já muito endividadas.
O mesmo corte em tranches. A mesma promessa: a diversificação protege o topo. Enquanto os incumprimentos não chegam todos juntos.
Última caixa, a mais estranha: o SPAC. Uma sociedade cotada que não tem fábrica, nem clientes, nem produto.
Levanta dinheiro em Bolsa, em geral a dez dólares a ação. Depois procura uma empresa para comprar.
Tem um prazo, muitas vezes dois anos. Se não encontrar nada, devolve o dinheiro. Se encontrar, a empresa comprada entra em Bolsa pela porta das traseiras.
Em dois mil e vinte e dois mil e vinte e um, centenas de SPAC entraram em Bolsa. Muitos dos seus alvos caíram muito depois.
Todas estas caixas têm um ponto em comum: o rótulo não basta. É preciso saber o que está lá dentro, e quem o promete.
Um cabaz que se possui, uma promessa de um banco, créditos cortados, uma casca vazia. Quatro riscos muito diferentes.