Capitolia
在股市，很多产品都是盒子。你买的不是一样东西，而是一个包装。问题永远是：里面装的是什么？
最有名的盒子是ETF。一篮子股票或债券，像一只股票一样上市交易。
你可以全天连续买卖，按当时的价格。而且这个篮子真的属于你。
如果管理ETF的公司破产了，篮子里的证券会被保护起来，和它的账目分开。
ETN看起来像ETF。同样是三个字母，同样上市。但里面没有篮子。
里面是一个承诺。一家银行承诺付给你某个指数的表现。这是银行的一笔债务。
如果银行倒了，承诺也跟着倒。你变成了众多债权人中的一个。
二零一八年二月，一只押注市场平静的ETN一天之内崩盘。发行方随后关闭了它。
第三个盒子：MBS。成千上万笔房贷打包在一起，再像债券一样卖出去。
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下载于App Store假设一千笔房贷，每笔二十万欧元。两亿欧元的月供，变成了证券。
放贷的银行不再承担风险。它把风险卖掉了。这叫证券化。
这个篮子被切成几层，像一栋楼。还款先灌满最上面那层。
而亏损从下往上涨。最底层拿的利息更多，因为它先承受违约。
举个例子：一个一亿的篮子，最底层一千万。亏损五百万：它亏掉一半。
亏损一千五百万：底层被抹平，上面一层亏五百万。最上层毫无感觉。
二零零七年，次级房贷的违约率比预期高得多。一些被评为安全的层级也亏了。
CLO用的是同样的配方，换了别的原料：借给已经负债很重的公司的贷款。
同样切成几层。同样的承诺：分散能保护上层。只要违约不同时到来。
最后一个盒子，最奇怪：SPAC。一家上市公司，没有工厂，没有客户，也没有产品。
它在股市上募资，一般每股十美元。然后去找一家公司来收购。
它有一个期限，常常是两年。找不到，就把钱退回去。找到了，被收购的公司就从后门上了市。
二零二零年和二零二一年，几百家SPAC上市。它们的很多收购对象后来大幅下跌。
这些盒子都有一个共同点：只看标签不够。要知道里面装着什么，以及是谁在承诺。
一个你拥有的篮子，一家银行的承诺，切碎的贷款，一个空壳。四种完全不同的风险。