Ativa contra passiva

Há cinquenta anos que duas formas de investir se enfrentam. Escolher os vencedores, ou comprar o mercado todo.

A gestão ativa procura as melhores ações. A gestão passiva compra o índice inteiro, e não faz mais nada.

É um dos raros debates das finanças que os números permitem resolver. E resolvem-no com clareza.

Comecemos por uma aritmética simples. Todos os investidores juntos são o mercado. Antes de custos, fazem portanto, em média, o mercado.

Os passivos fazem o mercado, menos custos minúsculos. Logo, os ativos, juntos, também fazem o mercado, mas menos custos mais pesados.

Em média, a gestão ativa faz, portanto, pior do que o índice. O economista William Sharpe escreveu-o em mil novecentos e noventa e um.

A ideia tem um pai: John Bogle. Em mil novecentos e setenta e seis, lança o primeiro fundo de índice aberto ao grande público.

Gozam com ele. Chamam-lhe a loucura de Bogle. Recolhe bem menos do que o previsto.

Cinquenta anos depois, os fundos de índice gerem milhões de milhões de dólares.

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Em dois mil e sete, Warren Buffett lança uma aposta. Um simples fundo de índice vai bater, em dez anos, hedge funds escolhidos por um profissional.

Um gestor aceita o desafio e escolhe cinco fundos de hedge funds. A aposta corre de dois mil e oito a dois mil e dezassete.

Ao fim de dez anos, o índice fez cerca de oito e meio por cento ao ano. O melhor dos cinco fundos, seis e meio. O pior, quase nada.

Buffett ganha com folga. O prémio da aposta vai para uma associação.

Uma aposta é uma anedota. Para provas, há o relatório SPIVA, publicado todos os anos há mais de vinte anos.

Conta, mercado a mercado, quantos fundos ativos fazem pior do que o seu índice.

Num ano, é muitas vezes mais de metade. Em quinze anos, nos Estados Unidos, são quase nove em cada dez.

E os raros vencedores mudam de um período para o outro. Ter batido o índice ontem quase não diz nada sobre amanhã.

A razão principal são os custos. Digamos dez mil euros, seis por cento de rendimento bruto por ano, durante trinta anos.

Com zero vírgula dois por cento de custos, acaba com cerca de cinquenta e quatro mil euros. Com um vírgula oito, cerca de trinta e quatro mil.

Quase vinte mil euros de diferença, que se foram em custos e em juros perdidos. Para o mesmo risco.

O passivo tem, no entanto, os seus limites. Compra sem pensar, mesmo o que está caro demais. E alguém tem de fixar os preços.

Mas para um aforrador, a lição é clara: antes de esperar bater o mercado, garanta que não paga para fazer pior.