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निवेश के दो तरीक़े पचास साल से आमने-सामने हैं। विजेता चुनना, या पूरा बाज़ार ख़रीदना।
सक्रिय प्रबंधन सबसे अच्छे शेयर ढूँढता है। निष्क्रिय प्रबंधन पूरा सूचकांक ख़रीदता है, और कुछ नहीं करता।
यह वित्त की उन गिनी-चुनी बहसों में है जिन्हें अंक तय कर सकते हैं। और वे साफ़ तय करते हैं।
एक आसान गणित से शुरू करें। सारे निवेशक मिलकर बाज़ार हैं। शुल्क से पहले, औसतन वे बाज़ार जितना करते हैं।
निष्क्रिय निवेशक बाज़ार जितना करते हैं, बहुत छोटे शुल्क घटाकर। तो सक्रिय मिलकर भी बाज़ार जितना करते हैं, पर भारी शुल्क घटाकर।
इसलिए औसतन सक्रिय प्रबंधन सूचकांक से कम करता है। अर्थशास्त्री विलियम शार्प ने उन्नीस सौ इक्यानबे में यह लिखा।
इस विचार के जनक हैं जॉन बोगल। उन्नीस सौ छिहत्तर में वे आम लोगों के लिए पहला सूचकांक फ़ंड शुरू करते हैं।
लोग मज़ाक़ उड़ाते हैं। इसे बोगल की सनक कहते हैं। वह उम्मीद से बहुत कम पैसा जुटाता है।
पचास साल बाद सूचकांक फ़ंड हज़ारों अरब डॉलर संभालते हैं।
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डाउनलोड करेंApp Storeदो हज़ार सात में वॉरेन बफ़ेट एक शर्त लगाते हैं। एक सादा सूचकांक फ़ंड दस साल में एक पेशेवर के चुने हेज फ़ंडों को हराएगा।
एक प्रबंधक चुनौती लेता है और हेज फ़ंडों के पाँच फ़ंड चुनता है। शर्त दो हज़ार आठ से दो हज़ार सत्रह तक चलती है।
दस साल बाद सूचकांक ने साल में लगभग साढ़े आठ प्रतिशत किया। पाँच में से सबसे अच्छे ने साढ़े छह। सबसे बुरे ने लगभग कुछ नहीं।
बफ़ेट बड़े अंतर से जीतते हैं। शर्त की रक़म एक संस्था को जाती है।
एक शर्त बस एक क़िस्सा है। सबूत के लिए SPIVA रिपोर्ट है, जो बीस साल से ज़्यादा से हर साल छपती है।
यह हर बाज़ार में गिनती है कि कितने सक्रिय फ़ंड अपने सूचकांक से कम करते हैं।
एक साल में अक्सर आधे से ज़्यादा। पंद्रह साल में, अमेरिका में, लगभग दस में से नौ।
और गिने-चुने विजेता एक दौर से दूसरे में बदल जाते हैं। कल सूचकांक हराना कल के बारे में लगभग कुछ नहीं कहता।
मुख्य वजह शुल्क है। मान लीजिए दस हज़ार यूरो, साल का छह प्रतिशत सकल रिटर्न, तीस साल तक।
शून्य दशमलव दो प्रतिशत शुल्क से आप लगभग चौवन हज़ार यूरो पर ख़त्म करते हैं। एक दशमलव आठ से, लगभग चौंतीस हज़ार।
लगभग बीस हज़ार यूरो का फ़र्क़, शुल्क और खोए ब्याज में गया। उसी जोखिम के लिए।
फिर भी निष्क्रिय की सीमाएँ हैं। वह बिना सोचे ख़रीदता है, जो बहुत महँगा है वह भी। और भाव तो किसी को तय करने ही होंगे।
पर बचतकर्ता के लिए सबक़ साफ़ है: बाज़ार हराने की उम्मीद से पहले पक्का कीजिए कि आप कम करने के लिए पैसे नहीं दे रहे।