As gregas de primeira ordem

O preço de uma opção depende de várias coisas ao mesmo tempo. Para se orientarem, os profissionais usam letras gregas.

Cada letra responde a uma só pergunta: se isto mexer um pouco, quanto mexe o preço da opção?

Peguemos num exemplo. Uma ação vale cem euros. Uma opção de compra a cem euros, daqui a três meses, custa digamos cinco euros.

Dá o direito de comprar a ação a cem euros. Quanto mais a ação sobe, mais vale esse direito.

Primeira letra: delta. Quanto mexe a opção quando a ação mexe um euro?

Digamos um delta de zero vírgula cinco. A ação ganha um euro, a opção ganha cerca de cinquenta cêntimos.

Se a ação subir muito acima dos cem euros, o delta aproxima-se de um. Se cair muito abaixo, aproxima-se de zero.

Segunda letra: vega. Não é uma verdadeira letra grega, mas toda a gente a usa.

O vega mede a sensibilidade à volatilidade implícita: a agitação que o mercado espera para o que vem.

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Digamos um vega de vinte cêntimos. Se a agitação esperada ganhar um ponto, a opção ganha vinte cêntimos, mesmo que a ação não mexa.

Terceira letra: teta. É o que o tempo custa, todos os dias, a quem tem a opção.

Digamos três cêntimos por dia. Nada mexe e, no entanto, a opção perde valor. Cada dia que passa gasta o direito.

E o desgaste acelera perto do vencimento. Para uma opção como esta, o último mês custa mais do que o primeiro.

Quarta letra: ró. A sensibilidade às taxas de juro.

Porquê as taxas? Comprar a opção em vez da ação deixa dinheiro aplicado entretanto. Quanto mais altas as taxas, mais vale esse direito.

Digamos doze cêntimos por ponto de taxa. A três meses, é muitas vezes a letra para que menos se olha.

Quinta letra: lambda. É o delta, mas em percentagem. Também se chama elasticidade.

A ação ganha um por cento, ou seja, um euro. A opção ganha cinquenta cêntimos em cinco euros: dez por cento.

Um lambda de dez. Em percentagem, a opção mexe dez vezes mais depressa do que a ação. Nos dois sentidos.

É a alavanca escondida numa opção. E como qualquer alavanca, também multiplica as perdas.

Recapitulemos. Delta: a ação. Vega: a agitação esperada. Teta: o tempo. Ró: as taxas. Lambda: o delta em percentagem.

Estas letras mudam elas próprias a cada instante. O delta de hoje não é o de amanhã.

São aproximações, certas para pequenos movimentos. Um grande abanão ultrapassa-as.

Mas transformam um preço opaco em algumas respostas simples. É por isso que as salas de mercado falam grego.