Les grecques du premier ordre

Le prix d'une option dépend de plusieurs choses à la fois. Pour s'y retrouver, les professionnels utilisent des lettres grecques.

Chaque lettre répond à une seule question : si telle chose bouge un peu, de combien bouge le prix de l'option ?

Prenons un exemple. Une action vaut cent euros. Une option d'achat à cent euros, dans trois mois, coûte mettons cinq euros.

Elle donne le droit d'acheter l'action à cent euros. Plus l'action monte, plus ce droit vaut cher.

Première lettre : delta. De combien bouge l'option quand l'action bouge d'un euro ?

Mettons un delta de zéro virgule cinq. L'action prend un euro, l'option prend environ cinquante centimes.

Si l'action monte très au-dessus de cent euros, le delta s'approche de un. Si elle tombe très en dessous, il s'approche de zéro.

Deuxième lettre : vêga. Ce n'est pas une vraie lettre grecque, mais tout le monde l'emploie.

Le vêga mesure la sensibilité à la volatilité implicite : l'agitation que le marché attend pour la suite.

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Mettons un vêga de vingt centimes. Si l'agitation attendue gagne un point, l'option gagne vingt centimes, même si l'action ne bouge pas.

Troisième lettre : thêta. C'est ce que le temps coûte, chaque jour, à celui qui détient l'option.

Mettons trois centimes par jour. Rien ne bouge, et pourtant l'option perd de la valeur. Chaque jour qui passe use le droit.

Et l'usure s'accélère à l'approche de l'échéance. Pour une option comme celle-ci, le dernier mois coûte plus que le premier.

Quatrième lettre : rhô. La sensibilité aux taux d'intérêt.

Pourquoi les taux ? Acheter l'option plutôt que l'action laisse de l'argent placé en attendant. Plus les taux sont hauts, plus ce droit vaut.

Mettons douze centimes par point de taux. Sur trois mois, c'est souvent la lettre qu'on regarde le moins.

Cinquième lettre : lambda. C'est le delta, mais en pourcentage. On l'appelle aussi l'élasticité.

L'action prend un pour cent, soit un euro. L'option prend cinquante centimes sur cinq euros : dix pour cent.

Un lambda de dix. En pourcentage, l'option bouge dix fois plus vite que l'action. Dans les deux sens.

C'est le levier caché dans une option. Et comme tout levier, il multiplie aussi les pertes.

Récapitulons. Delta : l'action. Vêga : l'agitation attendue. Thêta : le temps. Rhô : les taux. Lambda : le delta en pourcentage.

Ces lettres changent elles-mêmes à chaque instant. Le delta d'aujourd'hui n'est pas celui de demain.

Ce sont des approximations, justes pour de petits mouvements. Une grosse secousse les dépasse.

Mais elles transforment un prix opaque en quelques réponses simples. C'est pour ça que les salles de marché parlent grec.