As críticas ao não cotado

O não cotado tem uma reputação: belos rendimentos, poucos solavancos. Vejamos o que se esconde por trás destas duas promessas.

Uma ação cotada tem um preço a cada instante. Uma empresa não cotada, não. Ninguém a compra nem a vende todos os dias.

Por isso, para dizer quanto vale o fundo, estimam-se as participações. É a avaliação por perito.

Por outras palavras, um preço que se dá a si próprio. Muitas vezes sob o controlo de quem é pago pelo desempenho.

Digamos um ano em que a Bolsa perde vinte por cento. Um fundo não cotado, com empresas semelhantes, só mostra menos cinco.

Essas empresas resistiram mesmo melhor? Ou o preço delas foi simplesmente estimado com suavidade?

A calma aparente vem muitas vezes daí. Não se veem os solavancos, porque não se mede o preço todos os dias.

Segunda crítica: a falta de liquidez. Um fundo destes dura muitas vezes dez anos, às vezes mais.

Durante todo esse tempo, não se pode sair. Ou então revendendo a parte a outro investidor, muitas vezes com desconto.

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Para o gestor, é uma vantagem: nunca tem de vender em pânico. Para si, é dinheiro bloqueado.

Terceira crítica: os custos que se empilham.

O fundo cobra os seus. Se passar por um fundo de fundos, ele junta os dele. E o consultor que lho vendeu também.

Digamos quatro por cento por ano no total. Um rendimento de doze por cento antes de custos passa a oito por cento para si.

Em dez anos, dez mil euros passam a trinta e um mil e cinquenta e oito antes de custos. Vinte e um mil quinhentos e oitenta e nove depois.

Quase nove mil e quinhentos euros foram em custos. Quase tanto como o investimento inicial.

Última crítica, a mais profunda: de onde vem o rendimento? Do talento, ou da dívida?

Retomemos uma compra: cem milhões, dos quais trinta postos pelo fundo e setenta emprestados.

A empresa ganha vinte por cento de valor. A parte do fundo passa de trinta para cinquenta milhões. Mais sessenta e sete por cento.

Nada foi melhorado a mais: foi a dívida que multiplicou o ganho. E multiplica as perdas da mesma maneira.

Para julgar o talento, é preciso comparar com ações cotadas com a mesma dívida. E aí, a diferença pode derreter.

Nada disto torna o não cotado mau por natureza. Mas há quatro perguntas a fazer antes de entrar.

Quem fixa o preço? Quando poderei sair? Quantas camadas de custos? E quanta dívida por trás do rendimento?