Die Kritik am Private Equity

Nicht börsennotierte Anlagen haben einen Ruf: schöne Renditen, wenig Erschütterungen. Schauen wir, was sich hinter diesen zwei Versprechen verbirgt.

Eine börsennotierte Aktie hat in jedem Moment einen Preis. Ein nicht notiertes Unternehmen nicht. Niemand kauft oder verkauft es jeden Tag.

Um zu sagen, was der Fonds wert ist, schätzt man also seine Beteiligungen. Das ist die Bewertung nach Expertenurteil.

Anders gesagt, ein Preis, den man sich selbst gibt. Oft unter der Kontrolle dessen, der nach Leistung bezahlt wird.

Sagen wir ein Jahr, in dem die Börse zwanzig Prozent verliert. Ein nicht notierter Fonds mit ähnlichen Unternehmen zeigt nur minus fünf.

Haben diese Unternehmen wirklich besser standgehalten? Oder wurde ihr Preis einfach sanft geschätzt?

Die scheinbare Ruhe kommt oft daher. Man sieht die Erschütterungen nicht, weil man den Preis nicht jeden Tag misst.

Zweite Kritik: die Illiquidität. Ein solcher Fonds läuft oft zehn Jahre, manchmal länger.

Die ganze Zeit kann man nicht aussteigen. Oder nur, indem man seinen Anteil an einen anderen Investor verkauft, oft mit Abschlag.

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Für den Verwalter ist das ein Vorteil: er muss nie in Panik verkaufen. Für Sie ist es gebundenes Geld.

Dritte Kritik: die Gebühren, die sich stapeln.

Der Fonds nimmt seine. Gehen Sie über einen Dachfonds, kommen dessen Gebühren dazu. Und die des Beraters, der ihn Ihnen verkauft hat, auch.

Sagen wir vier Prozent pro Jahr insgesamt. Eine Rendite von zwölf Prozent vor Gebühren wird für Sie zu acht Prozent.

Über zehn Jahre werden zehntausend Euro vor Gebühren zu einunddreißigtausendachtundfünfzig. Danach zu einundzwanzigtausendfünfhundertneunundachtzig.

Fast neuntausendfünfhundert Euro sind in Gebühren gegangen. Fast so viel wie der Starteinsatz.

Letzte Kritik, die tiefste: woher kommt die Rendite? Vom Talent oder von der Schuld?

Nehmen wir eine Übernahme: hundert Millionen, davon dreißig vom Fonds eingebracht und siebzig geliehen.

Das Unternehmen gewinnt zwanzig Prozent an Wert. Der Anteil des Fonds steigt von dreißig auf fünfzig Millionen. Plus siebenundsechzig Prozent.

Nichts wurde zusätzlich verbessert: die Schuld hat den Gewinn vervielfacht. Und sie vervielfacht die Verluste genauso.

Um das Talent zu beurteilen, muss man mit börsennotierten Aktien vergleichen, die genauso viel Schulden tragen. Und dann kann der Abstand schmelzen.

Nichts davon macht nicht notierte Anlagen von Natur aus schlecht. Aber vier Fragen drängen sich vor dem Einstieg auf.

Wer legt den Preis fest? Wann kann ich aussteigen? Wie viele Schichten Gebühren? Und wie viel Schuld steckt hinter der Rendite?