Os mercados emergentes

Os países emergentes têm muitas vezes o crescimento mais forte. Então porque é que as Bolsas deles nem sempre batem as outras?

Porque investir lá é carregar riscos que pouco se veem nos mercados desenvolvidos. E esses riscos pagam-se.

Primeiro princípio: o prémio de risco. Um investidor só aceita mais incerteza se esperar ser mais bem pago.

Digamos sete por cento esperados num grande mercado desenvolvido. Para um emergente, é preciso mais, digamos nove.

Esses dois pontos a mais não são um presente. São o preço das más surpresas. E às vezes elas chegam.

Segundo risco: a política. Um governo pode mudar as regras do jogo de um dia para o outro.

O controlo de capitais: continua a ter o direito de possuir, mas já não o de tirar o seu dinheiro do país.

Em dois mil e vinte e dois, depois da invasão da Ucrânia, os investidores estrangeiros ficaram bloqueados na Rússia.

Os grandes índices retiraram as ações russas a um preço quase nulo. Para muitos fundos, essa parte ficou quase toda perdida.

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Há também a expropriação: o Estado toma uma empresa ou uma jazida. A Venezuela fê-lo com projetos petrolíferos em dois mil e sete.

Terceiro risco, mais técnico, mas temível: a dívida em moeda forte.

Muitos países e empresas emergentes pedem emprestado em dólares. Os credores não querem a moeda deles.

Uns economistas deram um nome a esta dificuldade de pedir emprestado na própria moeda: o pecado original.

Digamos uma dívida de cem milhões de dólares, quando um dólar vale dez unidades de moeda local. São mil milhões de unidades.

Se a moeda local perder metade do valor, o dólar vale vinte. A mesma dívida pesa dois mil milhões.

Os rendimentos continuam em moeda local. Foi a armadilha que se fechou durante a crise asiática de mil novecentos e noventa e sete.

Último risco, muitas vezes esquecido: a concentração. Um índice emergente conta dezenas de países.

Mas alguns fazem o essencial: China, Índia, Taiwan e Coreia do Sul pesam mais de dois terços. Os pesos mudam todos os anos.

Comprar « os emergentes » é, portanto, sobretudo apostar em quatro países. E nas decisões dos seus governos.

Nada disto impede de lá investir. Mas sabe-se o que se compra: um prémio, pago pela incerteza.

E um prémio só se recebe se se aguentar. Durante muito tempo, com uma parte que se pode dar ao luxo de ver cair.