Les marchés émergents

Les pays émergents ont souvent la croissance la plus forte. Alors pourquoi leurs bourses ne battent-elles pas toujours les autres ?

Parce qu'investir là-bas, c'est porter des risques qu'on voit peu sur les marchés développés. Et ces risques se paient.

Premier principe : la prime de risque. Un investisseur n'accepte plus d'incertitude que s'il espère être payé plus.

Mettons sept pour cent attendus sur un grand marché développé. Pour un émergent, il en faut davantage, disons neuf.

Ces deux points de plus ne sont pas un cadeau. C'est le prix des mauvaises surprises. Et parfois, elles arrivent.

Deuxième risque : la politique. Un gouvernement peut changer les règles du jeu du jour au lendemain.

Le contrôle des capitaux : vous avez toujours le droit de posséder, mais plus celui de sortir votre argent du pays.

En deux mille vingt-deux, après l'invasion de l'Ukraine, les investisseurs étrangers se sont retrouvés bloqués en Russie.

Les grands indices ont retiré les actions russes à un prix quasi nul. Pour beaucoup de fonds, cette part était presque entièrement perdue.

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Il y a aussi l'expropriation : l'État reprend une entreprise ou un gisement. Le Venezuela l'a fait avec des projets pétroliers en deux mille sept.

Troisième risque, plus technique, mais redoutable : la dette en devise forte.

Beaucoup de pays et d'entreprises émergents empruntent en dollars. Les prêteurs ne veulent pas de leur monnaie.

Des économistes ont donné un nom à cette difficulté d'emprunter dans sa propre monnaie : le péché originel.

Mettons une dette de cent millions de dollars, quand un dollar vaut dix unités de monnaie locale. Cela fait un milliard d'unités.

Si la monnaie locale perd la moitié de sa valeur, le dollar en vaut vingt. La même dette pèse deux milliards.

Les revenus, eux, restent en monnaie locale. C'est le piège qui s'est refermé pendant la crise asiatique de mille neuf cent quatre-vingt-dix-sept.

Dernier risque, souvent oublié : la concentration. Un indice émergent compte des dizaines de pays.

Mais quelques-uns font l'essentiel : Chine, Inde, Taïwan et Corée du Sud en pèsent plus des deux tiers. Les poids bougent chaque année.

Acheter « les émergents », c'est donc surtout parier sur quatre pays. Et sur les décisions de leurs gouvernements.

Rien de tout ça n'interdit d'y investir. Mais on sait ce qu'on achète : une prime, payée pour l'incertitude.

Et une prime ne se touche qu'à condition de tenir. Sur longtemps, avec une part qu'on peut se permettre de voir chuter.