Die Schwellenmärkte

Schwellenländer haben oft das stärkste Wachstum. Warum schlagen ihre Börsen dann nicht immer die anderen?

Weil man dort Risiken trägt, die man auf entwickelten Märkten selten sieht. Und diese Risiken haben ihren Preis.

Erstes Prinzip: die Risikoprämie. Ein Anleger nimmt mehr Unsicherheit nur hin, wenn er hofft, mehr bezahlt zu werden.

Sagen wir sieben Prozent erwartet auf einem großen entwickelten Markt. Für einen Schwellenmarkt braucht es mehr, sagen wir neun.

Diese zwei Punkte mehr sind kein Geschenk. Sie sind der Preis für böse Überraschungen. Und manchmal kommen sie.

Zweites Risiko: die Politik. Eine Regierung kann die Spielregeln über Nacht ändern.

Die Kapitalverkehrskontrolle: Sie dürfen weiter besitzen, aber Ihr Geld nicht mehr aus dem Land holen.

Zweitausendzweiundzwanzig, nach dem Einmarsch in die Ukraine, saßen ausländische Anleger in Russland fest.

Die großen Indizes nahmen die russischen Aktien zu einem Preis nahe null heraus. Für viele Fonds war dieser Teil fast ganz verloren.

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Es gibt auch die Enteignung: der Staat übernimmt ein Unternehmen oder eine Lagerstätte. Venezuela tat das zweitausendsieben mit Ölprojekten.

Drittes Risiko, technischer, aber gefährlich: Schulden in harter Währung.

Viele Schwellenländer und ihre Unternehmen leihen sich Geld in Dollar. Die Verleiher wollen ihre Währung nicht.

Ökonomen haben dieser Schwierigkeit, sich in der eigenen Währung Geld zu leihen, einen Namen gegeben: die Erbsünde.

Sagen wir eine Schuld von hundert Millionen Dollar, wenn ein Dollar zehn Einheiten der Landeswährung wert ist. Das sind eine Milliarde Einheiten.

Verliert die Landeswährung die Hälfte ihres Werts, ist der Dollar zwanzig wert. Dieselbe Schuld wiegt zwei Milliarden.

Die Einnahmen bleiben in Landeswährung. Diese Falle schnappte während der Asienkrise von neunzehnhundertsiebenundneunzig zu.

Letztes Risiko, oft vergessen: die Konzentration. Ein Schwellenländerindex zählt Dutzende Länder.

Aber einige wenige machen das meiste aus: China, Indien, Taiwan und Südkorea wiegen mehr als zwei Drittel. Die Gewichte ändern sich jedes Jahr.

„Die Schwellenländer“ zu kaufen heißt also vor allem, auf vier Länder zu wetten. Und auf die Entscheidungen ihrer Regierungen.

Nichts davon verbietet, dort zu investieren. Aber man weiß, was man kauft: eine Prämie, bezahlt für die Unsicherheit.

Und eine Prämie kassiert man nur, wenn man durchhält. Lange, mit einem Anteil, den man sich leisten kann, abstürzen zu sehen.