Os derivados

Um derivado é um contrato. Não vale nada por si: o preço dele deriva de outra coisa, uma ação, trigo, uma taxa.

Comecemos pelo mais antigo. Um agricultor semeia trigo. Não sabe a que preço o vai vender daqui a seis meses.

Do outro lado, um moleiro tem medo de que o trigo fique caro. Os dois têm o mesmo problema, ao contrário.

Assinam hoje: cem toneladas, a duzentos euros a tonelada, entregues daqui a seis meses. Vinte mil euros.

É um contrato a prazo. Num mercado organizado, padronizado e com data, chama-se futuro.

Seis meses depois, o trigo vale duzentos e cinquenta euros. O moleiro paga na mesma vinte mil. Poupa cinco mil euros.

O agricultor abdica de cinco mil euros. Mas dormiu descansado. O que um ganha, o outro perde.

O futuro é um compromisso. No vencimento, os dois têm de cumprir a palavra, aconteça o que acontecer.

A opção é um direito. Não uma obrigação. Paga-se um pequeno preço para poder escolher mais tarde.

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Digamos: o direito de comprar uma ação a cem euros daqui a seis meses. Esse direito custa cinco euros. É o prémio.

Se a ação subir para cento e trinta, compra-se a cem. Trinta de ganho, menos o prémio: vinte e cinco euros.

Se cair para oitenta, não se faz nada. Perde-se o prémio, cinco euros, e nem um cêntimo mais.

O swap, terceira família, é uma troca de fluxos. Duas partes trocam pagamentos, durante anos.

Uma empresa paga uma taxa variável sobre um milhão de euros de empréstimo. Tem medo de que as taxas subam.

Um banco aceita pagar-lhe essa variável. Em troca, a empresa paga-lhe uma fixa: três por cento, trinta mil euros por ano.

Se a variável subir para quatro por cento, o banco paga quarenta mil. A empresa fica nos trinta.

Quarta família: o CDS. Um seguro contra o incumprimento de um devedor.

Para o exemplo: tem dez milhões em obrigações. Paga um por cento por ano, cem mil euros, para ser reembolsado se ele falir.

A armadilha: pode-se comprar um CDS sem ter a obrigação. É fazer o seguro da casa do vizinho, e esperar pelo incêndio.

Em dois mil e oito, a seguradora AIG tinha vendido CDS em massa. Quando os incumprimentos chegaram, não conseguiu pagar.

O Estado americano teve de a salvar. O seguro contra o risco tinha-se tornado o risco.

O mais recente: o variance swap. Não se aposta na subida nem na descida, mas na própria agitação.

Se o mercado mexer mais do que o previsto, o comprador ganha. Se ficar calmo, perde. Seja em que sentido for.

Guarde uma coisa: um derivado desloca o risco, nunca o elimina. É preciso saber sempre quem está do outro lado.